金融配置策略: 重点配置银行,标配保险和中信证券
推荐银行的理由:08 年银行确定的高增长,偏低的估值水平和良好的流动性,推荐 兴业银行+华夏银行+深发展+浦发银行+招商银行
08 年银行业绩超预期的动能:较大的净利差,拨备/拨备前利润的降低,税改08 年银行的业绩将持续超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】理由主要有三点:1.经过今年5 次的加息以及银行资产长期化、负债短期化的趋势都会将银行利差维持在一个较高的水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2. 随着银行拨备率的上升,新增不良贷款率下降,明年银行的信贷成本将继续下降。3. 08 年银行将实现税前工资抵扣,以及两税合一, 08 年主推银行的净利润增长速度将达到50%以上。
银行偏低的估值水平银行股板块估值触底,在大盘蓝筹板块中比较优势显著按整体法计算,银行业07 和08 年PE 分别为34.4 倍和24.3 倍,低于大盘的07 和08PE;银行业PEG 08 仅为0.54,仅高于房地产行业(0.44)和钢铁行业(0.53),低于大盘整体PEG(0.75)。
银行业流通市值占比高,良好的流动性适合机构配置,银行板块流通市值比重由06 年末的11.2%提高至目前的12.6%。保险行业推荐理由:强劲的新业务增长推动的保费收入增长和核心投资回报率上升和税改确保业绩高增长,推荐“ 平安+人寿”
税制改革将使行业整体实际税率大幅降低,投资收益将持续增长,新型产品,销售模式升级或将带动保费收入高增长.两税合一,实行工资全额所得税前扣除,固定利率债券到期收益率持续攀升,提高收益率水平。农村保险市场的发展,同时由于利率的高位运行以及资本市场的良好发展预计诸如投连险以及万能险等投资类险种保费可望大幅度增长,交叉销售日渐盛行等新产品和销售模式的升级都或将推动保费收入的快速增长。
考虑到今后县域市场简易人身保险产品的推广,人寿和平安的新业务保费、标准化保费和个险期缴业务将保持高速增长,维持行业“谨慎推荐”的评级,和对平安,人寿的“推荐”评级。配置龙头券商,分享新业务推动的产业升级, 推荐 中信证券
08 年传统业务增长加速度趋缓,绝对值维持高位我们对2008 年的经
纪业务也做了较为保守的估计,保守假设换手率为1%-2.5%,则股票基金日均成交额分别为1080-2640 亿元。
收购华夏基金和金牛期货,基金规模扩张,公司持有证券投资浮盈丰厚,以及权证创设收益可观,确保明年盈利底线根据3 季度报公布公司持有的股权投资,按照10 月26 日收盘价计算,已有浮盈13.41 亿元。今年公司创设的权证份额为35.02 亿份,已经是去年年的8.8 倍,市场份额24.82%,目前,预计收益为58.84 亿元。
股指期货等新业务将成为推动产业升级的重要力量,维持07 年盈利预测3.7 元,目标价122-140 元我国券商盈利模式具有较大改善空间。国外的净利息收入(融资融券收入)在收入中占比都达到15%以上的水平,美国证券行业信用交易的保证金贷款收入占手续费收入的38%左右。日本信用交易量占总交易量比为20%。我们认为公司在08年继续能实现传统业务的稳定增长,和新业务的高增长,维持 07 年盈利预测3.7 元,给予中信证券07 年33-38 倍的PE,公司的目标价位为122-140 元,维持“推荐”评级。