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汽车行业研究报告:国信证券-汽车行业研究报告:一汽轿车和一汽夏利提高风险评级-071207

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2007-12-07 13:01:38
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵雪桂,李君
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 139 KB 分享者: ben****ur 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项  :
        2007  年11  月,中国中铁工程A+H  IPO  发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2007  年12  月6  日,中钢天源(002057)停牌,据媒体披露其大股东中钢集团整体上市方案获批,同样将采用A+H的方式发行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        两者的共同点在于:均为央企,均拥有  A  股上市子/孙公司,但集团绕过A  股上市公司,采取单独IPO  的方式实现整体上市。
        由此引发我们的思考:A  股整体上市投资主题是否面临系统性的风险?一汽借壳整体上市的风险是否在加大?评论:
        从纯理论的角度考虑央企利益,至少可以选择三种整体上市方案:方案  1:以集团资产作价、定向增发注入上市子公司。
        结果是:若二级市场股价过度高企,定向增发将使“总股本稀释较小,上市公司EPS  增厚较大”,显著利于流通股东。但无异于“央企一定程度为当前资产泡沫买单”,是央企整体上市运作过程中的一种无奈选择。
        方案  2:上市公司市场融资,央企以集团资产作价认购,流通股东以现金方式认购(与现行的投行规则“资产和融资相分开”有冲突,需要走“特殊通道”获批)。
        结果是:央企、流通股东共同承担了资产市场的泡沫。优点在于,央企在整体上市的同时,完成了融资;流通股东虽然付出了现金,但EPS  毕竟得到显著增厚。从大股东、流通股东的角度出发,这是似乎“双赢”的局面。
        

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