2008 年前景稳定;上调长城汽车评级至买入
我们调整了轿车行业中的首选股——把长城汽车的评级从中性上调至买入,理由是其估值较低以及盈利前景得到改善;同时把东风汽车的评级从买入下调至中性,理由是估值较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管大多数汽车零部件生产商面临的毛利率压力令人担忧,但我们维持对信义玻璃和兴达国际的买入评级,原因是1) 通过垂直整合,信义玻璃的毛利率正在得到持续地改善;2) 得益于行业前景改善和规模效益,兴达国际将稳定其毛利率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持对上海汽车和威孚高科的卖出评级,理由是这两只股票的高估值无法为基本面所支撑。就2008 年而言,行业竞争仍然激烈的背景下,我们只看好估值有绝对吸引力且在短期内有明确股价推动因素的轿车生产商。就重型卡车行业而言,考虑到08 年行业可能面临周期性的下滑,我们建议投资者等待更佳的介入时机。我们看好宇通客车、江铃汽车等客车生产商,原因是它们具有领先的行业地位,而且具备快速平稳的盈利增长前景。就汽车零部件行业而言,我们看好汽车玻璃生产商,原因是它们能够通过垂直整合削减成本,并且获得了更大的定价权(特别是在全球市场上)。
2008 年的主要推动因素
可能在2008 年获得的主要推动因素:1) 需求格局预期中的结构性变化(从紧凑型轿车升级至中型轿车)、销量的强劲增长和激烈的价格竞争可能在2008 年对轿车生产商产生重要影响;2) 重型卡车生产商正在迅速地增加出口量,我们认为这可能会缓和国内市场需求出现周期性变化的影响;3) 对于客车和汽车玻璃生产商而言,我们预计出口将成为一个更重要的增长动力。
估值方法转为贴现现金流
我们的行业估值方法从市场相对市盈率转为贴现现金流。我们用贴现现金流估值法计算H 股的目标股价,在基本面贴现现金流估值法的基础上应用20%的市场溢价计算A 股的目标价格。因此,我们调整了我们研究范围内中国汽车企业和汽车零部件企业的12 个月目标价格,调整幅度为-34%至+33%。
风险
1) 2008 年汽车行业激烈的竞争可能损害产品的毛利率;2) 原材料价格上涨;3)油价高企。