投资要点:
· 格力电气今日公布增发招股意向书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司此次增发不超过5000万股,采取网上、网下定价发行方式,增发价格为公布招股意向书前一日二级市场均价39.16元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
· 增发募集资金主要投资两个项目:一是合肥基地新增300万台空调生产线项目,预计投资金额为50080万元;二是珠海龙山工业区新增360万台空调压缩机二期技改项目,计划投资额为65534.6万元。这两个项目预计08年二季度投产,08年底完全达产,届时格力电器空调总产能将达2000万台,空调压缩机产能达到800万台左右,压缩机自给率将提高到40%以上。
· 增发项目有助于提升公司产能,降低公司整体经营成本。新增空调生产线选择在合肥,主要考虑到华东市场需求增长迅速,就近市场设置生产基地可以降低运输成本。据公司测算,合肥基地达产之后,每年节约的空调运输成本就在1亿元以上。此外,合肥是全国第四大家电生产基地,产业链配套完善,人工和原材料采购成本都较低,产能扩张的同时还有助于空调产品总体成本的下降。
·增发对公司业绩摊薄影响有限。按照此次募资总额115614.6万元,以及增发价格39.16元测算,此次格力电器应增发2952万股,加上相关发行费用,增发3000万股的可能性较大。我们测算了增发3000-5000万股五种情况下对公司业绩的敏感性分析。总体而言此次增发对公司08-09年的业绩摊薄有限。
· 从三季度空调市场表现来看,四季度以及08年国内空调市场有望继续维持景气态势。我们认为空调新品的不断推出、销售单价的上涨将是维系空调企业08年业绩增长的重要推动因素。格力电器凭借品牌优势和领先的市场地位,08-09年仍有望保持30%的复合增长。由于增发股份数量暂不明朗,我们暂维持格力电器07-09年的EPS 1.25、1.62、2.10元的预测,维持对格力电器“推荐”的投资评级。