????2007年二季度起上海楼市结束调整，重拾升势
05-06年偏紧的土地供应以及受预期影响被抑制的部分改善性需求终于在07年第二季度起体现为房价的持续大幅上扬和成交量的放大，07年11月商品住宅均价比年初上涨了23％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07年1-11月供求比达到0.62：1。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上海商品住宅供求紧张的形势预计在短期内难以缓解。
??上海写字楼市场供应偏紧，租金涨幅可观
07年第三季度，上海写字楼市场的空置率达到了1.57％的历史低点。甲级写字楼租金与去年4季度相比上涨了2.86％，同期乙级写字楼租金上涨了8.11％。
????公司项目储备结构平衡，抗风险能力较强
我们推测,至07年底，公司未结算及储备建筑面积160万平方米（未包含滩涂），权益面积133万平方米。公司的项目储备中住宅建筑面积比例占到7成，??07年前3季度上海商品住宅均价涨幅高于写字楼租金涨幅，更加有利于公司08-09年业绩体现和NAV估值的提升。
????08-09年业绩增长平稳，业绩波动风险小
我们预测公司07-09年毛利增长平稳，增幅略有下降，各年毛利率也维持在一个大体相近的水平，业绩波动的风险较小，有利于市场对公司未来盈利增长形成稳定的预期。
????07年土地储备增量偏低，实施配股将增强资本实力
公司07年仅增加可售建筑面积16.5万平方米，尚不能满足公司一年的结算量，土地储备增速偏低。公司如能在08年顺利实施配股募集资金30亿元，将会显著增强公司项目储备实力。
????上调盈利预测与NAV估值
我们重新调整了公司主要项目的估值假设和盈利预测。重新评估后，将07-09年的盈利预测上调13％、20％和40％，每股收益分别为0.63、0.72、0.86（未摊薄）。将每股NAV从12.58元上调到16.64元。以12月5日收盘价计算动态市盈率分别为35、31、26倍??，考虑到上海未来房地产市场特别是商品住宅市场供应依然偏紧，我们将公司评级上调至“增持”。
????风险分析
上海房价如果受信贷等调控政策影响上涨放缓或停滞，以及公司在项目开发和结算进度上如放缓将可能影响08-09年的业绩实现。