11月27日中央政治局召开会议，分析当前经济形势，研究08年经济工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议指出，2008年要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀(“两防”)作为宏观调控的首要任务，促进经济发展方式加快转变，坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉动作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）会议中也首次提出“好字优先”的经济增长方式，突出了经济增长质量的重要性。该会议也为即将召开的中央经济工作会议的内容做了铺垫。
􀂾  中央政治局会议传递宏观紧缩讯息
此次重要会议传递出08年经济发展的几个新讯息：一、将“两防”做为宏观调控的首要任务，在此前7月召开的政治局会议上，中央曾明确提出要防止经济增长由偏快转为过热作为宏观调控的首要任务。而此次提出的“两防”是在7月的论调基础加上防止通胀，显示政府对物价的担心；二、要保持中国经济平稳较快地运行，防止大起大落；继续完善企业、财税、金融、价格、行政管理体制改革；进一步改善民生问题，加大对低收入群体的保障力度，保证广大人民长期受益，扩大内需；三、经济增长从“又快又好＂到“又好又快＂，再到“好字优先”，更加突出了经济增长的质量和效率。表示08年将更加注重经济增长质量和效益而非速度。
􀂾  紧缩政策力度加大，经济增速放缓
从会议的言论中，我们可以看出，08年政策的总体基调仍将以紧缩为主。今年以来已经采取了5次加息、9次上调存款准备金率以及发行定向央票等来控制信贷规模的增长，但前10月金融机构贷款增速达到了17.66%，比前9月又增加了0.53个百分点。从最近的一系列调控手段中，我们或已感受到08年的调控想法和力度，一.  央行严控信贷规模的增长，除了11月25日起实行新的存款准备金率外，又采取了行政手段对于今年最后两个月的信贷进行了干预，明确表示将07年全年贷款增速控制在15%以内，造成绝大多数银行在最近已无钱可贷。对于08年信贷的增长，央行除了会在总量和增速上有所限制外，有可能还会采取分季给出贷款额度，以限制银行早放贷早收益的惯常行为。我们预计08年的贷款增速将会有所下滑。二.  严控新开工项目，面对居高不下的固定资产投资增速，中央最近要求地方政府对于5000万以上的新开工专案要上报备案，政策的出台将对08年投资将会有一些抑制作用。
信贷规模和新开工专案的严控举措必将使投资增速回落，投资对于经济增长的贡献或将减少，取而代之将是消费对经济增长的拉动作用。我们将08年全社会固定资产投资和城镇固定资产投资增速均下修1.5个百分点，分别为23%和23.5%；房地产投资增速下修3个百分点到27%。据我们测算，投资增速的减缓大约影响GDP增速0.55个百分点左右。
􀂾  全面物价上涨压力加大，08年加息或仍将继续
将“两防”作为明年宏观调控的首要任务，也正说明中央政府导层对于08年物价形势的担忧。07年4月份以来由于猪肉等食品价格的大幅上涨带动了CPI节节攀高，不断创出新高，出现了结构性通涨，10月CPI达到了6.5%，再度达到历史最高点。我们认为08年CPI的走势仍不容乐观。由于国际能源、原材料价格的继续高企，必将导致未来PPI上涨的压力加大，我们从10月非食品价格CPI(核心物价)上涨了1.1%，较9月份上涨了0.3个百分点的数据上看，物价向下游传导迹象已经显现。加之近期成品油价格的上调，必将引起CPI构成中交通、居住类方面的价格上涨，同时劳动力成本的持续上升、节能减排所形成的成本上升等都将使得成本推动型通货膨胀。我们上修08年CPI到4.5%。目前一年期存款利率为3.87%，税后利率为3.67%，依然处于负利率状态。从通涨预期和改变负利率状态的角度出发，08年央行仍有机会加息，但由于美国与中国利差仅剩不到3码，加上美国12月降息预期仍十分强烈，这将为中国后续加息空间受到一定限制。
􀂾  下修08年经济增速，后续从紧政策将呈多样化
总体而言，对于08年经济运行情况，我们认为还将继续维持两位数的高增长，但由于将收到外部经济增速减缓以及国内从紧的宏观调控影响等等，总体经济增速将有所放缓，08年GDP增速有望减缓到10.5%；08年CPI受基期因素影响，将呈现前高后低的走势，上半年在5-5.5%之间，下半年逐步小幅回落的趋势，但全年CPI依然保持在4.5%的高位运行。
未来防止经济转为过热、控制全面通胀和投资过快增长、继续收紧流动性依然是政府调控的重点。在宏观政策的选择上，我们认为除了继续加大货币政策的执行力度外，包括继续使用数量型和价格型调控工具、加大公开市场的操作频率和力度等；行政指导也是不可或缺的，对于信贷保持高增长的状态，或许信贷窗口的行政指导反而比货币政策来得更为直接和有效。此外财政政策的重要性也将逐步体现出来，包括加大转移支付能力和补贴力度、资源税、物业税的改革等。
􀂾  08年第一季股市震荡整理，第二季起指数逐步走强，全年指数区间为4500-7000点
尽管08年受宏观调控的影响，总体经济增速将有所放缓，但GDP仍可保持两位数的增长。而受到人民币升值和北京奥运的拉动，预计上市公司业绩增长仍可保持在30%以上，这将为08年股市的上涨提供最直接的动力，预计08年A股市场仍将维持稳中有升的格局。而股指期货推出的时点，也会对指数的走势产生影响，按其它国家的经验判断，股指期货推出后指数往往会有一波调整，但幷不会改变市场的中长期走势。
为防止信贷和投资规模出现快速反弹，预计央行在08年一季度继续采取紧缩的货币政策。受此预期的影响，再结合股指期货年初推出的可能较大，我们认为08年第一季股市维持震荡整理走势的可能较大，但第二季起随着年报批露结束及奥运效应发酵，指数将逐步走强，全年指数区间为4500-7000点。