1. 传闻已久的国美、永乐并购案终于落槌“每股永乐对价0.3247 股国美,外加每股永乐获0.1736 港元,合计总对价每股永乐2.2354 港元”,我们认为:国美、永乐的合并有利于包括上游生产商在内的供给方阵营盈利的提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2. 回顾历史,上世纪80 年代至90 年代中期,需求方的消费者在整个产业链条中处于明显的弱势地位,供给方的上游家电生产与下游销售企业则处于强势地位,利润主要集中于上游生产与下游零售行业,当然在超额利润的驱动下,供给方亦处于快速膨胀扩张期,时至今日,消费者已经演进为强势地位,我们理解家电生产企业以及零售企业盈利低下的本质原因是利润向消费者的回流,事实上,家电生产企业的盈利低下本质上并非是“零售商攫取了上游生产商的利润”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3. 消费者的这种强势地位是导致上游生产与下游零售盈利低下,经营风险丛生的本质原因,而这种压力又迫使上游家电生产企业与下游零售商的整合、并购,我们认为整个家电产业链条正进入一个新的螺旋上升轮回期,新轮回期的基本特征是上游生产、下游零售产业加速集中,相对于消费者的议价能力有所提高,利润向上游生产与零售行业为代表的供给方回流,而作为需求方的消费者得到的回报是,供给方盈利提高有助于提高产品品质以及服务质量,享受更高层次的有形与无形商品,最终促进社会的进步。
4. 国美、永乐合并最大的优点是短期内形成了销售、网点规模,巩固了在产业链条上的议价能力,缺点是企业文化的融合、前后台营销、服务、管理体系的无缝对接很容易成形冲突,这种冲突有可能会消弱每家企业的竞争力,产生1+1 小于2 的购并效果,海外统计,75%的购并是不成功的,而美国BestBuy超越当时最大家电零售商CircuitCity 的重要战略上的原因之一是,BestBuy 坚持在美国本土自建店面的发展战略,而CircuitCity 则采取收购快速扩张的模式,由于很难进行整合,这些并购最终都以清算或者关闭收场,消耗了企业大量的发展资源。
5. 众所周知,目前上游生产企业的盈利已经非常微薄,即使国美、永乐合并后规模有了较大的增长,我们认为,上游生产企业也没有能力让出更多的利润给国美、永乐,同时,厂商也不愿意看到他们的下游只剩下一个国美,从这个角度看,看似对苏宁冲击最大的采购规模优势,事实上并不会对苏宁产生过大的影响。