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G鲁泰研究报告:中信建投-G鲁泰-000726-上市公司简评报告-060814

股票名称: G鲁泰 股票代码: 000726分享时间:2006-8-14 13:29:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张瑞
研报出处: 中信建投 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持185
研报大小: 50 KB 分享者: xiao不点and 我要报错
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【研究报告内容摘要】

鲁泰A 公布了2006 年中报,公司主营业务收入13 亿元,同比增长19.2%,净利润1.74 亿元,同比增长3.99%,每股收益为0.41 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    简评
    原棉价格上涨、人民币升值致06 年上半年毛利率降幅较大
    公司的中期业绩无论是同比还是环比都较为平稳,每股收益0.41 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006 年上半年公司主营业务收入13 亿元,同比增长19.2%,但净利润同比仅增长3.99%。主要在于06 年上半年公司产品销售毛利率为27.70%,较上年同期降低了4.54 个百分点,原因在于公司生产的色织布及衬衫产品主要以出口为主,原棉价格的上涨和人民币的持续升值导致公司生产成本有所增加。
    全年可转债项目逐步投产使未来业绩稳步增长
    高档提花色织布5000 万米项目:一期1000 万米已于今年7 月投产,所有生产、设备迅速进入完全运转状态;二期将于06 年底、07 年初投产。
    500 万件高档衬衣项目:二期150-200 万件原计划06 年下半年投产,但根据了解的情况,计划有所推迟,因此衬衣这一块产量预计与05 年持平或多一点。
    匹染布项目:2005 年匹染布项目主要生产子公司鲁丰织染亏损,原因为该公司05年3 月份投产初期公司首次生产,经验相对缺乏,并且产能不能全部发挥,致使生产成本过高,从而导致整个年度亏损。而从2006 上半年的运营情况来看,这部分盈利能力已大大提高,上半年利润有1000 多万,因此对全年贡献让人有所期待。
    公司面临的风险为出口退税率下调、设限和人民币升值等
    纺织行业的出口退税率有进一步下调的可能。按照目前的出口价格,如果出口退税率下调2 个百分点,大致影响公司每股收益0.04 元,但这只是一个静态的测算,实际影响应该远小于测算值。短期内升值和设限将使得公司收益受损,但从长期来看,对于产品附加值较高的企业,无论是出口退税率下调,还是贸易摩擦、人民币升值,企业都会考虑也能够通过其他途径消化这部分损失,反而是促使整个行业加速调整产业结构、实行产业升级的契机。
    投资建议维持增持
    尽管鲁泰面临着纺织行业诸多的不利影响如下调出口退税率、设限、人民币升值、最主要还有一个内外资所得税率并轨的风险等利空因素,但公司业绩依靠产能的不断扩大仍然维持较为稳定的状况,我们认为行业景气一旦回暖将有利于公司毛利率的提升。目前公司动态市盈率仅8 倍左右,按照10 倍合理市盈率水平,仍有上涨空间,投资建议增持。
    

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