1.  项目建成后将提升公司产品差别化率
募集资金主要用于年产3万吨高湿模量及系列产品粘胶短丝技术改造项目以及补充流动资
金5,000  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要项目建设规模为年产30,000  吨（实际产能将达到4.5万吨）高湿模量
及系列产品粘胶短丝，包括年产15,000  吨高湿模量抗菌型粘胶短丝及年产15,000  吨高湿
模量阻燃型粘胶短丝。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高湿模量抗菌纤维及高湿模量阻燃纤维是集差别化、功能化于一体
的两种特种纤维。随着广大消费者对卫生保健要求的日益提高，抗菌纤维的兴起成为必然，
尤其是2003  年“非典”风暴后，对抗菌布艺制品的需求也大大提高。阻燃纤维也因其具
有的阻燃特性被广泛应用于家庭纺织与装饰、工作服及防火衣、军用和工业用外衣、内衣
等。项目已于2007年9月16日举行奠基仪式，估计估计项目将于2008年8月份投产。项目建
成后，预计年均销售收入48,000  万元，税后利润7,259  万元。
目前，公司主要的差别化产品主要包括阻燃型粘胶短纤维和高湿模量（即纽代尔），阻燃
型短纤月产量约1200～1500吨；高湿模量月产量约800～1000吨。差别化产品主要在老的
生产线上改造生产，在一定程度上影响了常规产品的产量。所以，我们认为，增发项目建
成后，将进一步提升公司差别化产品比例，且高盈利水平品种产能的扩大将缓解周期性风
险。
另外，公司持股55%的新疆海龙化纤公司一期4  万吨差别化短纤（实际产能5  万吨）将于
2008  年10  月份投产，二期4  万吨差别化短纤（实际产能5  万吨）也将于2009  年8  月份
投产。综合来说，公司未来差别化产品将达到14.5  万吨，差别化产品权益产能为10  万吨，
未来公司的短纤差别化率有望达到50%。
2.  增发数量有限，摊薄不明显
公司将以15.73元/股的价格公开增发不超过2,064万股，即融资额不超过3.24亿元。我们
认为增发增发数量相当有限，对公司业绩的摊薄作用不明显。按照增发后431.99百万股来
计算，预计公司2007～2009年摊薄后EPS将为0.69、0.96和1.58元。我们认为公司目前股
价偏低，维持“强烈推荐”评级。