事项：
        06  年7  月27  日公司公布半年报，实现收入2.8  亿元，同比增长31.2%；实现净利润0.69  亿元，同比下降18.4%；每股收益为0.30  元，基本符合我们的预期；实现每股经营性现金流0.34  元，同比下降22.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
          业绩下降源于05  年的高基数，符合预期：由于05  年2  季度公司普利类产品毛利率达到72％的历史最高点，使得05  年中期业绩高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，公司在经历了05  年下半年的业绩回落之后，虽然06  年上半年经营形势开始稳健向好，但业绩相对于05  年中期的高基数还是出现了下降，这是符合原料药企业业绩变化特点的，也在我们的预期之中。
          2  季度经营形势趋好：从2  季度来看，公司支柱产品普利类和沙坦类保持稳健向好的势头。普利类产品毛利率不再下滑，保持在50％左右，而销售收入相对于1  季度环比增长26.2%，同比也增长了17.7%；沙坦类产品的销售收入虽然相对1  季度环比下降了15.7%，但毛利率由45.8%提升至54.2%。05  年2  季度沙坦类产品在规范市场上无订单而被迫在非规范市场低价竞争的状态在今年没有再出现。
          06  年依然依靠普利、沙坦两大支柱：我们认为06  年公司的发展依然主要依靠普利类和沙坦类原料药，川南基地的抗艾产品虽然发展较快，但06  年由于计入开办费用以及在建工程转固等因素，预计对公司的利润贡献不大。而制剂类产品仍在起步阶段，虽然销售收入增长较快，同比达到65%，但毛利率出现下降，且由于基数较低，不会贡献很大利润。我们认为随着普利类产品专利过期时间日久，原料药销售价格将保持一个下降的趋势，同时公司通过技术进步降低成本的空间也日益减少，因此普利类产品保持“量增价跌”的趋势，成为公司的现金牛；沙坦类产品有望成为公司下一个阶段的“发电厂”，但由于在规范市场距专利过期还有2～3  年时间，公司目前在规范市场只能通过中间体形式出口，且客户集中程度高，限制了公司的盈利水平。
          回购股票将在下半年注销，公司非流通股短期内将不会上市流通：公司在中报中披露了已回购流通股303.4  万股，继续回购数量将视市场情况而定。回购的股份预计将在9、10  月份注销，将一次性提高EPS。由于公司非流通股承诺在股改期满36  个月内，不会将所持股票在股价20  元以下上市流通，而公司目前股价仅11.91  元，因此短期内公司非流通股不会上市流通。