投资要点:
2 月染料提价,受益通胀标的:2 月份染料提价约1000 元(约5-8%),而原料涨幅很小,利润率增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】龙盛在每1 次原材料涨价和通胀的周期里面都是受益的,原材料涨价时染料涨价更多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2011 年增量:中间体和纯碱:2011 年下半年间苯二酚和对苯二胺2种产品新增产能投产。另外 2011 年下半年纯碱合成氨二期也投产。
都是业绩上的增量。
看的更远:12 年投资陆续进入回报期:公司下面还有4、5 个PE 投资,几个已经开始准备报材料,2011、2012 年也有上市可能(依顿电子、云海通讯、东营陶瓷、锦州银行),这个是股价刺激因素。
地产投资上,投资20 个亿的上海保障房项目、酒店项目(8 万平米)、嘉兴平湖住宅项目(90 亩)预计2012、2013 年会建成交付,逐渐确认收入,这是市场没有完全预期的。
看的更远:德斯达并表预期没变,增厚EPS0.2:以可转债形式收购全球最大的印染服务和解决方案提供商德司达,现在还没债转股并表,如果整合后盈利达到公司预期,债转股后预计增厚EPS0.2 元/股。
龙盛的关键词是“多元化”和“成长性”。龙盛的多元化我们理解其实是“被动多元化”,也就是染料市场已经有40%或以上的份额了,再扩大是很难的,而这1 块的现金流又非常好,每年有差不多10 亿,当成现金放在帐上显然不合理,所以只能去做各种投资。
对于成长性,我们的理解首先未来产能转移还会继续,另外业务多元化本身也是成长,2010 年公司是在1 个周期的底部,钱投出去但还没有利润,而12、13 年慢慢进入回报期,之前投资的ROE 会体现出来
不考虑德斯达并表,预测公司10-12 年EPS分别为0.64、0.79 和1..06,给与推荐的评级,估值较低,业绩和油价波动没有关系风险小。
风险提示:下游需求低于预期。