投资要点
        事件：
        公司发布公告，与美国礼来公司动物保健品部Elanco  AnimalHealth  division（以下简称“Elanco”）、美国辉瑞公司兽药保健品部及某制药企业签订的长期产品合作合同，经过前期与合作方共同开展产品研发、工艺及EHS  体系改进等工作，公司于近期首次正式接到了3  个相关产品的采购订单，将于2011  年进入产业化生产和向合作方商业化供货阶段，具体合作情况如下：
        公司与  Elanco  共同研发的一种动物保健药的原料药，经过多年的技术攻关，在产品质量上取得新的突破，Elanco  的制剂产品已于2011  年在美国正式上市，海正作为Elanco  的合作伙伴及该兽药产品原料药在全球范围内的供应商，已经开始产业化生产和稳定持续的商业化供货。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司与辉瑞公司就一种兽用药的原料药达成商务发展及加工生产合作，该产品已递交美国EPA  注册，将于2011  年开始实现商业化供货。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司另一个与某制药企业合作开发的新抗肿瘤药物中间体，通过技术创新，随着产品质量的提升，将于2011  年开始实现商业化供货。
        上述产品的合作分别建立在与跨国制药公司签订的长期产品合作、生产加工合同基础上，根据合同与订单，预计年新增销售收入约3,000  万美元。
        点评：
        国际合作渐入佳境。在之前的调研报告中我们明确提出，近年来跨国制药企业在成本压力的推动下，产能向新兴国家转移的趋势日趋明朗，为海正这样具备国际对接能力的企业带来了产业转移的机遇，目前与公司合作的跨国制药企业已增加到4  家以上，除了之前的恩拉霉素和万古霉素项目，这次又增加了三个新的品种。我们认为，由于通向国际规范市场的制剂认证之路较为漫长，公司在目前的转型过渡期内承接国际大型制药公司的产业转移项目，有利于提高产能利用率，增强盈利能力，更好的平衡短期的股东回报与长期的公司发展战略。
        国际合作和国内制剂是今年的重要看点。我们此前判断，公司2010  年已处于新一轮高速增长的起点，2011  年的增长有望提速，主要的增长动力就来自于国内制剂的销售和国际间合作：公司国内制剂的产品众多，但营销是短板，最近几年公司加强对省医药工业公司的管理，又通过2010“营销年”的努力，新增覆盖了2,000  多家医院，制剂销售开始加速增长，公司今年将继续“营销年”的规划，通过进一步的营销改善来充分发挥研发突出的优势；国际间合作也一直是海正的强项，未来公司可能将与更多的跨国制药企业签订合作协议。国内制剂与国际产业转移的两翼齐飞，是公司今年的重要看点，也是业绩是否能达到甚至超预期的关键所在。
          盈利预测。不考虑增发后股本摊薄的影响，我们维持之前的盈利预测，预估2010-2012  年EPS  分别为：0.71、1.06  和1.40  元，国内制剂和国际产业转移将驱动公司今年的加速增长，维持长期“推荐”评级。
          风险因素。大量固定资产投入带来的折旧压力；国际间产业转移的订单可预测性较低。