国际钾肥市场重现2007~2008  年供给紧张的局面  我们统计了全球17  家主要钾肥企业，42  个在产矿区（有效产能占全球的97%），2010  年全球钾肥行业平均开工率接近90%，  四季度甚至接近95%，全球钾肥剩余产能已经不足300  万吨，  2007~2008  年国际钾肥市场供给紧张的局面重现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  FMB  集团报告中称，BPC  将对巴西的供应提高至到岸价(CFR)  530  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们估计在4~5  月中国、印度、巴西相继进行进口谈判的时间窗口中，国际钾肥的供给会进一步收紧，价格持续上扬。
        市场参与者集体错判带来投资机会  2010  年，包括主要生产商和咨询机构在内的钾肥市场参与者出现集体错判。业内普遍认为全球产销量约4,500  ~5,000  万吨，  甚至有悲观预期认为行业平均开工率将维持在60~70%之间。而我们在1  月27  日的公告点评中提出，2010  年钾肥实际产销量约为5,700  万吨。市场的集体错判使钾肥行业估值低于合理水平。
        国际钾肥市场垄断格局在5  年内很难改变  乌拉尔钾肥与西尔维尼特合并，BPC  成为前苏联钾肥出口的垄断贸易商，其代言的生产能力达到2,000  万吨。根据我们的测算，  国际钾肥在未来3  年内仍然会维持寡头垄断65%供应能力的格局，若考虑参股企业，比例还将上升到77%，与此同时中国、印度、巴西、东南亚四大市场仍只生产全球10%的钾肥。国内钾肥仍然会参照国际定价，中国由于进口量占全球贸易量比例降低，将丧失海外话语权。在2010  年10  月21  日报告中测算2011~2013  年国内钾肥价格分别为3,100、3,500、4,000  元/吨。
        国际钾肥成本大幅上升，维持国内钾肥行业"强于大市"评级。  业内对钾肥成本100  美元的习惯性认识已经与现实状况相去甚远，根据我们的测算，目前全球钾肥行业的平均完全成本超过200  美元/吨，边际成本超过240  美元/吨。到2013  年，边际成本将接近300  美元/吨。我们预期5  月进行的谈判将中国海运价格提升至500  美元/吨。
        维持盐湖钾肥"强烈买入"评级。  我们已经更新了盐湖钾肥吸收合并盐湖集团后的盈利预测，根据我们对合并报表的预测，2010~2012  年每股收益1.5、2.6、4.1  元/股，对应停牌前盐湖钾肥股价57.77  元/股，动态市盈率为40/22/14  倍，复合增长率68%。维持目标价80  元/股。