????????中信证券维持广汇股份"增持"评级??
????????要点：业绩符合预期，房地产业务贡献主要盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010??年实现营业收入37.89??亿元(+22.21%)，归属上市公司净利润6.88??亿元(+28.09%)，每股收益0.55??元，扣除非经常损益后每股收益0.53元，每10??股送5??股派现金0.6??元(含税)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩符合预期。盈利主要贡献仍然来自房地产(房地产业务占营业利润比例86%以上，且毛利率上升超过10??个百分点)。能源战略指导下，多个大项目同时进行。广汇股份自??07??年提出转型能源领域战略后，目前已经从煤炭、天然气和石油三个方向全面完善其战略，将三种资源转换成LNG、甲醇、二甲醚等产品，实现增加值的提升。公司目前多个项目同时建设：哈密煤化工项目、LNG??汽车推广业务、哈萨克斯坦TBM??油气勘探开发项目、吉木乃LNG??厂项目、煤炭销售业务、能源综合物流及富蕴煤炭开发项目。2011??年煤化工及吉木乃LNG??业务预期投产，增加公司盈利来源。公司哈密煤化工项目建设进度超过80%，有望于今年投产。目前，公司已经与下游客户签订产品意向销售合同(甲醇213??万吨，二甲醚12??万吨等)。此外，公司吉木乃5??亿方LNG??加工项目也预计将在今年投产。此两个项目投产之后，预期公司LNG??生产能力将达到15??亿方，为目前的3??倍。资产负债率高，增发后仍存较大资金缺口。公司2010??年资产负债率超过60%，且预计2012年资金缺口约125??亿元，除将通过增发募集25??亿元外，公司仍存较大资金缺口。多个项目同时运行，资本开支大将持续增加公司未来几年财务压力。??公司面临的风险各项目进度低于预期；与国外合作的政策风险。公司增发进展低于预期，资金缺口持续增大的风险。假设公司煤化工及吉木乃项目均在今年下半年投产。调高公司ll/12EPS??预测为0.78/1.15??元(原为0.62/0.72)，摊薄后每股0.52/0.77??元。当前价40.94元，对应11/12??年PE79/53??倍，维持"增持"评级。
????????中信证券维持登海种业??"推荐"投资评级??
????????要点：我们预计，登海种业超试玉米在2009??年进入规模化商业推广之后，经历2010??年的市场检验(2009??年之前大田试验3??年左右)，2011??年的销售情况向好，表明超试玉米未来存在成长为大品种的潜力，因此公司依靠超试玉米贡献的业绩高点，可能会在2014-2015??年左右，届时每股收益将达到5??元左右(对应超试玉米的推广面积为4500??万亩左右，净利润超8.5??亿元)。此外，在先玉??335??持续旺销的背景下，我们认为登海先锋(登海种业持股比例达51%的全资公司)未来1-2??年也存在扩产的可能性，加上公司本部管理营销水平的提高(近1??年来，公司大量引进行业内高端人才做企业内部的管理、营销、科研体制改革，招聘了大量的相关专业大学生在基层做售后服务)，都将成为公司未来3??年的持续高增长的保障。??主要风险：超级玉米推广面积低于预期；自然灾害引发种子大幅减产。??维持登海种业盈利预测，维持"买入"评级，目标价90??元。我们预计，登海种业2011/2012??年每股收益将分别达到2.0/3.0??元，对应PE33/22??倍。当前时点来看，公司未来2-3??年仍将保持40%-50%的复合增长，且在国家加大对种业行业扶持力度，大企业充分受益酌背景下(《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》已经由2011??年2月23??日的国务院常务会议讨论通过，文件及其配套细则将于近期公布；两会前后，生物育种十二五规划也可能会公布)，公司经营情况存在大幅超预期的可能性。??