投资要点
        ●公司业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司实现营收386.44  亿元，归属于母公司股东的净利润7.56  亿元，同比分别增长84%、23%，实现每股收益1.01元/股，加权平均净资产收益率26.18%，同比减少1.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10  股派3  元现金股利。公司盈利略低于预期,成本增长成主因。
        ●2010  年煤炭贸易业务带动营收大幅增长。2010  年公司营收快速增长，主要源于煤炭贸易业务的高增长。2010  年公司煤炭贸易量达到6497  万吨，同比增长50%，但盈利能力下降，贸易业务的毛利率由2009  年的2.6%将至2010  年1.6%的水平。
        ●  煤炭业务盈利能力下降。2010  年公司生产原煤607  万吨，同比增长33%，煤炭业务收入上涨98%。同期煤炭生产成本上涨142%，煤炭业务毛利率由上半年的72%降至61%，造成增收难增利的局面。
        ●  本部与整合煤矿产能释放保证公司高成长。霍尔辛赫和铺龙湾煤矿2011  年将逐步达产，预计贡献产量超过300  万吨。2010  年10  月公司发布公告拟非公开增发股票，将山煤集团拥有的7  家资源整合煤矿注入上市公司。这部分煤矿目前处于技改与待复工阶段，注入上市公司后将陆续释放产能，保障公司的高成长。
        ●  不考虑2011  年增发因素，预计2011、2012  年公司实现每股收益1.61、1.91  元/股，维持“推荐”评级。