投资要点：
        业绩超预期的主要原因是销量超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于2010  年新疆冬季天气较好，水泥销售旺季延长，导致公司销量比我们之前的预期高出40  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而水泥均价和毛利率也一改上半年同比明显下降的情况，在下半年出现同比明显回升，特别是北疆水泥价格上涨幅度一度达到100  元/吨以上，保证了全年公司的盈利水平基本与09年持平，而四季度6200  万的盈利水平也创下了05  年以来公司4  季度盈利的新高。
        未来两年产能扩张速度年复合增速达到50%以上。在公布年报的同时，公司还公布了在北疆西山建材2  条7500  吨生产线和南疆克州二线6000  吨投资的计划。再加上公司目前在建和计划的三条生产，公司有望在2013  年将目前已有的665  万吨产能提高到2000  万吨以上，特别是2011  年和2012  年产能复合增长率将达到50%以上。
        北疆产能比例可能逐步提高。按照权益产能计算，公司目前在北疆的产能比例仅为24.4%，是2004  年以来的最低点，按照公司目前的产能扩张计划，2012  年以后公司在北疆的产能比例将逐渐提高至32-45%。而据我们的草根调研，目前北疆单吨水泥的利润水平高于南疆40  块钱以上。如果这种状态保持不变的话，公司在北疆权益产能比例的提高将有助于公司盈利能力的提高。
        庞大的投资可能加大公司现金流的压力。公司今年良好经营性现金流表现和9  月配股募集资金6.7  亿元，使公司财务状况处于非常安全的状态，资产负债率仅为40%。而公司计划的庞大投资需要40-50  亿元，相当于公司目前的资产总额，我们不排除在未来两年内增发的可能。
        投资评级“推荐“。预测公司11-13  年EPS  为0.8、1.12、1.55  元，  对应  11  年27.5  倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。