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          海油工程(600583)深度报告——分享中海油近  2  千亿资本支出，长期市值翻倍可期
          上调评级至“增持”，第一目标价11.5  元，长期市值翻倍可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2010、2013、2015  年将实现收入69  亿元、256  亿元、400  亿元（5  年CAGR=42%），2010、2011、2012、2013、2015  年EPS  分别为0.03、0.19、0.37、0.57、1.02  元（5  年CAGR=102%，从09  年开始6  年CAGR=26%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        长期看，公司受益于中海油资本支出、特别是深水开采支出高增长，市值翻倍可期，给予公司第一目标价11.5  元，相当于2012  年30  倍PE，2013  年20  倍PE，上调评级至“增持”。
          根据中海油“十二五”规划，预计产量未来五年复合增速达10%，“深水大庆”计划完成30%，中海油上游投资将支撑公司收入实现五年复合增长42%。我们预计中海油2015  年油气产量达到10  年的1.61  倍，其中19%产自深海。根据产量与资本开支的关系，以及中海油资本开支与公司收入关系，我们估算2015  年公司收入将达到400  亿元，是10  年的5.7倍。公司现有产能和在建工程能够支撑收入约212  亿元，若实现400  亿收入，五年内需资本开支合计149  亿元。
          毛利率将因为设备周转率提高和新船度过磨合期而恢复，深海业务的开展将使其进一步提高至2015  年的19%。公司业务量上升从而提升设备周转率；同时09  年投入4  艘重要新船将度过两年磨合期，参考“蓝疆号”投放两年后毛利率从15%上升到19%的情况，公司毛利率将从10  年的低点复苏。另根据国际比较研究发现，开展深海业务毛利率大约是浅海的2.3  倍，公司综合毛利率因参与南海深海开发而提高至19%以上。