本期周报我们关注2-5 月份CPI 走势及其影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 我们判断,2-5 月份CPI 将稳定于4.6-4.9%左右的水平,由此,加息、准备金率调升等紧缩政策的节奏在这段时间将低于市场预期,2011 年11 月份以来压制资本市场的最大宏观因素将有所松动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此之后,一些资金的大类资产配置行为将进一步带动资本市场的"第二波景气"提升,我们持续数月的交流和观察发现,资金退出炒房,重新进行配置的微观案例极多,机制也简单清晰,这些"富含投资经历"的资金退出炒房序列,最大的配置意愿不是回流活定期存款,而是配置黄金、紧缺农产品和股票,其中黄金、紧缺农产的意愿前段时间最为确定,并已在价格上以新高的形式体现,而股票则需要等待内部资金先有一波景气,展示出投资价值,新的配置资金才会跟进。
2-5 月CPI 压力持续数月放缓 预计2 月份CPI 在4.6-4.8 之间的区间,由此形成CPI 同比1、2 月连续两个月回落的态势,这一点既有数据上的支持,又得到监管层在两会正式场合表态的印证。数据上,CPI 的2011 年2 月同比增速=(1+该指标2010 年3 月环比增速)(1+该指标4 月环比增速)…..(1+该指标2011 年2 月环比增速)-1, 截止目前,12 个环比未知数中,仅有2011 年2 月环比增速的数据未能获取, 而前11 个环比累乘的数值是1.0374,而2011 年1 月份同比的前11 月累乘是1.0395,由此,2 月份由于过去累积而产生的涨价因素要小于1 月份(这是一种持续更新的翘尾,不同于传统的12 月份一定是0 的翘尾)。1 月份的1.0395 加上1 月份本身环比涨1%,形成1 月CPI 同比涨4.9%。2 月份CPI 环比要涨1.2%,2 月份同比才能达到1 月份的水平,这看起来已经有难度,今年春节位于2 月4 日,春节涨价因素大部分提前至1 月份释放,食品等项目的环比涨幅进入2 月份已经明显放缓,考虑权重以及非食品环比涨幅,预计2 月份CPI 环比涨幅在0.9%-1%之间,由此,2 月份CPI 同比增速在4.6%-4.7%之间。
按照此一方法简单推算,3-5 月份CPI 同比大约也将4.6-4.9%之间波动,相对于此前半年CPI 由3%水平向4%、5%快速发展,边际上无疑有了很大的变化。
毫无疑问,各方关注CPI 的目的在于关注政策,我们再次提示,各国政府的"逆风行事"原则是一个严格却不复杂的逻辑,宏观调控从"经济事实"到"政策措施"之间的推理是简单的。为熨平经济周期,政策往往是被动的,或者说应激的,2-5 月份CPI 压力缓解明确意味着政策压力也将随之缓解。
资金跷跷板效应将随之跟进 历史证据表明,资金的"跷跷板"对于资本市场的作用一直非常重要,证券公司的客户存款保证金只要有3000-5000 亿资金进出,即可实现资本市场一次重大的涨跌转换。2010 年房地产市场年销售额突破5 万亿,一旦CPI 持续数月压力放缓,资本市场出现第一波内涵式景气,则原来的地产资金有望跟进,由此形成第二波外延式景气。