我们昨日报告《关注点从政策紧缩转向经济增长下滑和可能的政策放松，超配民生大消费》有两个判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一个是理由是前期的散乱热点题材炒作的背景在于“市场对紧缩政策的超调和出其不意无法预期，在屡次试图博取‘靴子落地’式的反弹收益失败后，市场转向与紧缩政策无关的散乱热点题材股”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而这个背景已发生变化，在第3次加息如市场预期到来后，政策实际上进入常规操作层面，我们认为，未来市场对加息、准备金率、公开市场操作的预测准确性将比此前大幅提高，换言之，紧缩政策难以再对市场构成额外的“出其不意”冲击。在此情况下，主力资金的担忧解除，转向传统板块一决高下（可以预计未来基金的收益率差距将拉大）。应该说，我们这个判断还是正确的，这从近期的银行股和昨日煤炭股的表现可以印证。
        我们的第二个判断是，当紧缩政策不再给市场带来“出其不意”的冲击时，步入2季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”，并且认为“经济预期和政策预期双波动”将替代“紧缩政策”逐步成为影响市场的主导因素。进一步认为具体演绎路径可能有2种：一种是经济增速下滑但政策不放松或晚放松，导致市场出现小级别“戴维斯双杀”，周期类和高估值板块受损最甚；另一种是经济增速下滑而政策适度放松或提前放松，市场对政策放松的乐观预期盖过经济下滑的担忧，股市震荡后上行。最后我们评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避周期类和高估值板块，超配民生大消费板块（准确的说应该是规避部分周期类，因为基建上游板块不在此列）。
        应该说，我们上述判断主要考虑中期影响因子（季度级别的），是个中线判断。昨日与数位机构投资者交流的结果，大概一半赞同此逻辑，一半有疑虑，疑虑主要来自两点：一是经济是否真的有下滑风险尚有争议（我们昨日报告中提到的宏观中观面数据只是讲到了下滑的信号，但尚未获得系统性证明）；二是政策会真实的向民生转向吗，还是只提提口号而已（我们昨日报告中指出，若政策放松，以“稳增长”和“促民生调结构”相结合的政策可能性大些，而纯粹“传统周期类”政策的可能性小，所以看好民生大消费）。对于这些疑虑，真正的解答还得要看1季度宏观数据，以及相应的政策表态。但从这些疑虑反馈中我们捕捉的信号是：我们提出的“中线逻辑”在短线未必能马上成为市场一致预期的主导因素，它还在积蓄演化中。