公司 10 年业绩符合我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 年实现销售收入2.82 亿元,同比增长69.8%;营业利润1.17 亿元,同比增长76.2%;归属于母公司净利润0.96 亿元,同比增长73.2%,实现每股收益1.7 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10 年每10 股转增10 股并派现6元(含税)。
公司 10 年实现基础业务业绩提升和新业务经验累积双丰收。
基础业务—电视剧增长强劲,走外购剧和投拍剧并行发展模式,实现风险和收益平衡;10 年电视剧销售收入2.79 亿元,同比增68.1%。投拍剧收入1.81 亿元,同比增长101.4%,毛利率51.4%;07~10 年,公司每年投拍剧规模(按产能计算)分别为2 部/78 集、8 部/314 集、8 部/263 集、9 部/320 集。外购剧收入0.98亿元,同比增长28.9%,毛利率68.6%;外购剧规模(按成本发生时间)分别为1 部/20 集、8 部/214 集、7 部/264 集、11 部226 集。公司精品剧战略、下游央视和地方卫视广告收入增加,网络版权价格的持续提升,公司精品电视剧版权价格也不断提升。
公司 10 年多部电视剧收视率位居全国前3。浙江卫视播出的《天师钟馗》、《夫妻一场》获得全国同期收视率第2、3 名,全国年度收视前十名。湖南卫视播出的《爱上琉璃苣女孩》、《像傻瓜一样去爱》、《佳期如梦》全国同档收视第1。引进剧《宫心计》、《包青天》在浙江、江苏、安徽多个卫视播出,获全国同期收视第1。
新业务—拓展和运营经验在累积。1、电影制片业务:以小成本制作和参与投资方式审慎试水电影制作业务。全额投资小成本电影《A 面B 面》和参与投资电影《西风烈》,10 年电影销售收支基本平衡。2、影院业务:公司全资子公司浙江金球影业与浙江时代电影大世界公司共同出资设立浙江时代金球影业投资公司,金球影业出资4 千万,占注册资本40%,将公司产业链延伸至影城院线业务。3、海外市场拓展初见成效:10 年影视剧国内销售收入2.69 亿元,同比增长68.5%,国外销售收入0.13 亿元,同比增长103.7%。
11 年经营展望:
工业化制作雏形显现,规模化效应促进收入增长。从07 年到10 年,公司电视剧制作剧目数和剧集数年年攀升,11 年计划制作及参与制作的电视剧预计约20 部634 集(公司全额投资制作约7 部225 集),是10 年的近两倍。同时将引进约200 集TVB(《花环夫人》)、韩剧(《面包大王》)、港剧(《施公奇案2》)等优秀境外电视剧。
电影制片业务:11 年公司预计将有高群书导演的《一场风花雪月的事》和中美合作的3D 大片《人鱼帝国》2 部电影上映。还将参与投资包括《暗算》等在内的有一定投资规模的2~3 部商业片。
院线业务:11年计划通过子公司金球影业参与投资的浙江时代金球影业投资公司,投资建设星级标准电影院,同时签约一批影院建设项目。目前金球影业投资公司已在浙江省内外签约18 个影城项目,11 年将逐步建设开业,计划未来3 年投资50 家影城并通过与浙江时代电影大世界有限公司的合作经营,跻身全国院线票房前列。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测公司11~13 年业绩为2.34 元、3.11 元和4.09元,公司当前股价对应11-13 年PE 分别为42 倍、32 倍、24 倍。公司后续股价催化剂包括影视版权价格大幅提升,电影票房超市场预期。
风险提示:公司营收规模还相对较小,单部大制作风险可能会导致业绩波动。