内容提要
年报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010 年报告期内,公司实现营业收入33,830.37 万元,比上年同期增长17.24%;营业利润8,407.25 万元,比上年同期增长12.42%;净利润7,631.95 万元,比上年同期增长25.59%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)管理费用上升较快,占主营9.3%,主要系员工工资上涨和出差费用增长所致。
用超募资金建设腹膜透析液项目。公司拟投资18,000 万元,项目建设周期1 年,项目建成投产后,年产能3000 万袋,预计项目投产后3 年内可以全部达产,达产后可实现营业收入 66,000 万元以上,实现税后净利润为20,000 万元。腹膜透析液市场前景广阔,随着腹膜透析的病患人群的增加,未来该市场将以25%的速度扩容。公司将结合自身在非PVC 软袋输液方面的技术优势,利用超募资金投资该项目,其应用前景值得期待。项目达产后三年内逐步释放产能,预计将增厚每股收益0.77 元。
非 PVC 软袋输液产品线完善。公司立足于研发,除研发不同浓度和配方的腹透液之外,还重点开发血液滤过置换液,其中有碳酸盐型、抗凝剂的置换液,和临床用基础置换液。并向上游延伸,自主生产膜材,降低生产成本,具有很强的市场竞争力。
风险提示:大输液领域的市场竞争加剧,导致出厂价格下降,以及在通货膨胀的大环境下,生产成本上升带来的双重压力。产品定位于高端,容易受低端产品挤压市场空间。各省的招标政策有所差异,在进入各地市场有不确定性。
盈利预测与估值:预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.49 元、0.63元、0.81 元,归属母公司的收益同比增长37.1%,27.1%,29.5%,对应的动态市盈率是35.6 倍、28.0 倍、21.6 倍。目前创业板估值水平偏高,但公司的估值相对较低,考虑到公司在细分行业的地位、产品的竞争力以及未来几年业绩能持续稳定增长,我们给予 “推荐”评级。