􀂄  外运发展(600270)—维持“推荐”评级：股改方案为10  送2.9，比预期略高
评论：
公司在股改网络推介会上透露近期工作重点是国际货运和  E  速及航空物流解决方案，公司正在实现从单一航空货运代理向快速
物流供应商转型，通过整合业务上下游供应链实现一体化的物流服务目标，公司预计未来两年收入增长速度保持20％左右，利润
增长幅度约10％左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将在考虑未来投资需求及长远发展的基础上，保持或高于2005  年度的分红水平，并充分考虑现金分红
水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前国际快递、物流公司平均动态市盈率水平为21  倍，考虑股改对价后外运发展动态市盈率仅13.82  倍，维持其推荐评级。
（交通运输行业首席分析师：唐建华）
􀂄  中信证券(600030)—维持“推荐”评级：获准持有金通证券100%股份
2006  年7  月25  日，中国证券监督管理委员会下发《关于金通证券股份有限公司股权变更的批复》，根据批复：公司获准受让海南
养生堂药业有限公司持有的金通证券股份有限公司5,000  万股股份（占股份总数的5.65%）。
评论：
本次股权变更进一步壮大中信证券的规模，提高盈利能力。金通证券拥有19  家营业部，股票基金成交额排名保持在20  名左
右，2006  年上半年，金通证券股票基金成交额780  亿元，占中信合并的13.25%，同比增长165.64%。本次股权变更后，公司合
计持有金通证券股份有限公司88500  万股股份，占股份总数的100%，将进一步壮大中信证券的规模，提高盈利能力。
维持对中信证券“推荐”的评级。融资融券等即将开闸的创新业务使公司盈利能力将获得进一步提升，而且投行的承销费用主
要在下半年结算，所以我们认为更多业绩将在下半年爆发。目前公司06  年动态PE  和PB  分别为31.11  和3.82  倍，相比国际上处
于高增长期的券商，公司目前的估值位于安全区域。出于谨慎的原则，我们给予中信证券06  年36-39  倍的PE，4.5-5  倍PB  的话，
公司的目标价位为17-18  元，相当于07  年PE  为24.9-26.4  倍，PB  为3.8-4.02  倍。维持“推荐”评级。