业绩简评
        公司10  年实现净利润72.8  亿元，EPS0.66  元，同比增长37.5%，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        盈利水平大幅提高  ：公司10  年营业收入507  亿，同比仅增长3.75%，但净利润增幅却达到37%，说明公司盈利能力有较大提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要是由于公司本年度结算项目多为09  年销售，而09  年公司销售均价较08  年上升了11%，使得本年结算项目毛利率较09  年上升了7.76  个百分点。
        广撒网，广积粮：公司在项目拓展上以横向发展为主，10  年公司新增的87个项目分布于40  个城市，其中新进入城市12  个，目前公司已在全国46  个城市完成布局。全年新增项目2215  万平米，较09  年增涨114%，扩张速度也有所增加。公司广泛的项目分布范围有助于公司分散风险。
        一线优势不减，二三线势头渐劲。北上广天深仍为公司主要收入来源，10年收入占比49%，其中公司在深圳、上海的市场占有率分别列第一、第二位。在保持一线城市优势的同时，公司也注重向二三线城市的发展，10  年新增项目中二三线城市占比84%，在沈阳、青岛、佛山、武汉等地，公司的市场占有率也拍到第一位。
        看好公司对市场的把握能力：公司凭借对市场较强的判断把握能力，10  年在行业政策趋紧的背景下实现销售面积和销售额分别增长31%和71%，市场占有率达到2.1%。公司目前储备5000  万平米，其中在建1362  万平米，11  年计划再新开工1329  万平米，两者合计为10  年销量的3  倍，可售丰富；结合公司11  年继续追求周转的销售策略，预计公司仍将取得较好的销售成绩。
        财务稳健，债务压力小：公司目前持有现金378  亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的2.25  倍；公司扣除预收账款外的资产负债率为40%，其中有息负债率22%。较低的负债率给公司提供较高的债务融资空间，未来项目销售也将带来较多现金回流，我们认为公司财务比较安全。
        业绩锁定率高：公司有761  万平米项目已售未结，是10  年结算量的1.68倍；预收款744  亿元，是预计11  年702  亿收入的106%，业绩锁定率高。
        投资建议
        预计公司11-12  年每股收益分别为0.85  和0.97  元，动态市盈率为9.9  和8.7  倍，在同行业公司中具有一定吸引力，考虑公司较强的市场把握能力和抗风险能力，维持公司买入评级。