我们的观点
        2010  年净利润增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增长快于收入增长的主要原因是09年房价上涨带来10  年结算项目的毛利率大幅提升11.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，10  年毛利率达到40.9%。
        成本控制能力再次得以提升。2010  年管理费用相对于销售金额的比例由2009  年的2.3%下降到1.7%，营销费用相对于销售金额的比例由2009年的2.4%下降到1.9%。
        财务状况非常健康。期末，公司现金378.2  亿，对短期付息债的覆盖率达到226%。扣除预收款的资金负债率为40.2%，处于行业较低水平。净负债率为17.5%，较09  年底的19.7%下降2.2  个百分点。
        11  年业绩锁定率很高。截至2010  年末，公司预收账款744  亿，相当于我们预测2011  年收入620  亿的120%。2010  年末，公司尚有761  万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额总计919  亿元，相当于我们预测2011年收入620  亿的148%。同时，公司计划2011  年竣工面积729  万平方米，比2010  年增加65%，工程进度明显加快将有助于2011  年业绩快速释放。
        11  年销售仍值得期待。11  年公司新开工面积1329  万平米，增长6.4%。
        我们预计2011  年公司可推货金额约在2000  亿左右（考虑不变价格），可售资源较为充足。同时公司明确指出，2011  年仍将以“新开盘当月认购率60％以上”为销售指导原则，综合运用多种手段积极促销回款。公司项目遍及46  个城市的战略纵深优势、以普通住宅为主满足刚需的产品定位优势、迎合市场的积极销售策略，将促使公司在调控中通过市场占有率的提高来创造2011  年销售佳绩。
        我们预计  2011  年-2012  年，公司EPS  分别为0.89  元、1.22  元，目前股价对应PE  为9.4  倍、6.9  倍，估值已处于历史低位，维持“买入”评级。
        风险：楼市持续低迷，房价大幅下跌；