一、建发股份：重估供应链管理业务
        投资评级与估值：公司两块业务性质差异较大，因此我们决定采用分部估值法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2010-2012  年的供应链管理业务分别为0.31元、0.4  元、0.53  元；按照2011  年20  倍PE估值，供应链管理业务的合理价值在8  元左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司2010-2012  年的地产业绩分别为0.36、0.46元和0.6元；按照2011  年12  倍PE和0.9  倍RN  AV  估值，地产业务合理估值应该在5  元左右。因此，我们对公司未来12个月的目标价位为13元，给予"买入"评级。
        关键假设点：（1）未来2-3年的供应链管理业务规模增速不低于25%；（2）供应链管理业务的净利率水平维持不变；（3）地产开发进度符合预期。
        有别于大众的认识：市场长期都把公司定位为纯地产股，缺乏对公司贸易供应链管理业务相应的重视和深入的研究，因此长期低估这一块的价值。我们认为：（1）公司是典型的处于控制角色下的供应链管理企业，随着中国经济未来对低成本、高效的供应链的需求不断增长，这一业务拥有广阔的发展空间和较好的回报水平，应该给予高于传统业务的估值；（2）公司与实现市值百倍增长的利丰在转型中有着相似的经验和优势，即专注、网络和轻资产，同时在风险控制和市场化的激励机制方面公司也有独到之处，因此能够获得稳定的利润率水平和较快的业务扩张；（3）公司的地产业务能为公司提供稳定的价值底限。
        股价表现的催化剂：供应链管理业务规模与利润率超预期、物流行业中长期规划、海西经济区规划
        核心假设风险：供应链管理上的风险控制、供应链管理业务发展低于预期、地产开发进度低于预期或地产行业的景气度低于预期。（申银万国）