事件:
公司公布2010 年年报并公布增发预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
业绩概况:符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2010 年,报告期内实现营业收入7.74 亿元,同比增长46.53%;实现营业利润1.44 亿元,同比增长97.12%;实现归属于母公司所有者净利润1.43 亿元,同比增长89.68%;基本每股收益0.23 元,其中第四季度的EPS0.11 元。2010 年度,公司拟不进行利润分配。公司业绩完全符合我们的预期(我们预计为0.23 元),略高于市场的平均预期。
养殖产品量价齐升。2010 年,公司累计捕捞海参1354 吨,同比增长34.06%;年均售价190.68 元/公斤,同比增长54%。公司累计捕捞海蜇3965 吨,同比增长4.36%;年均售价12.37 元,同比增长47.79%。海参和海蜇捕捞量基本符合预期,而价格则超出预期(此前,我们预计海参价格180 元/公斤,海蜇价格11 元/公斤)。另外,由于投苗成本结算和大坝摊销增加,公司海参业务毛利率下降了8.56 个百分点。
综合毛利率提升和费用率下降出净利润大幅增长。由于食品加工业盈利提升(毛利率上升8.36 个百分点),公司综合毛利率提升了1.7 个百分点。报告期内,公司管理费用率减少2.5 个百分点,带动公司期间费用率下降2.8 个百分点。
增发预案:做强海参养殖。公司公布增发预案,非公开发行价格不低11.85 元/股.发行数量不超过10,473 万股,募集资金净额不超过124,112 万元。其中,好当家集团有限公司拟以不少于1.2 亿元的货币资金认购本次发行的股票。募投项目有三个,全部围绕海参养殖业务(具体请见附表),项目达产后,将新增公司成品海参产量约3803吨,这相当于公司现有产量的2.8 倍。
未来将积极延伸产业链,构建新的利润增长点。公司未来将在现有养殖加工的基础上,积极向功能性保健食品、复合微生物制剂等高新技术产业延伸。2011 年,公司将推出海洋生物制品——海普盾降压肽。
该制品取自海洋生物的降压肽,不是药品,具有较好的市场前景。
我们调整海参业务单价和毛利率。我们预计海参价格将在目前195 元/公斤的水平上维持高位运行,调整预测的海参价格和毛利率,我预计2011-2012 海参每公斤价格分别为200 元和210 元,毛利率分别为57.5%和61.9%。
海蜇业务:2011 年产量翻番。公司今年将新增1.2 万亩的海蜇养殖围堰,大概在6 月合拢。若时间配合的话,今年海蜇产量有望翻番。我们预计2011-2012 年海蜇产量分别为8000 吨和9500 吨;预计2011年的销售均价逐渐回落至11 元/公斤的水平,预计2011-2012 年的毛利率为81%。
盈利预测和评级。我们上调公司2011-2012 年的盈利预测分别为0.4元和0.51 元,以最新收盘价14.16 元计算,对应的动态市盈率分别为35X 和28X。我们认为公司是消费升级、通胀预期和海参行业景气回升下较好的投资标的,公司海参未来有望实现量价齐升,维持公司“谨慎推荐”的评级。
风险提示:(1)公司海参、海蜇捕捞产量低于预期的风险;(2)投苗成本结算对盈利的影响。