事件：
        公司  3  月8  日发布2010  年年报，公司营业收入21.7  亿，同比增长24.52%，归属于上市公司股东净利润18163  万，同比增长50.77%，经营活动产生的现金流量净额11304  万，同比下降62.5%，摊薄后每股收益0.73  元，略低于我们预期（我们预计为0.79  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年利润分配方案为每10  股派发现金股利1.5  元（含税），以资本公积转增股本，每  10  股转增5  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        2010  年，公司一体化电子节能灯收入13.6  亿，同比增长9.94%，T5  大功率荧光灯及配套灯具销售收入47576  万，同比增长45%，特种灯具19032  万，同比增长52.8%，其他照明电器11164  万，同比增长251%。总体上，公司整体收入符合我们预期，电子节能灯略低于我们预期、T5大功率荧光灯和特种灯具略超我们预期。需要指出的是，一体化电子节能灯销售收入不包含政府采购补贴（此项计入营业外收入），如果算上政府采购补贴，一体化节能灯销售收入是超过我们预期的。
        分季度看，Q1  至Q4  收入分别为4.29  亿、5.41  亿、5.72  亿、6.28  亿。4季度销售收入同比增长22.6%，环比增长9.82%，表明需求十分强劲。
        2010  年公司综合毛利率为18.56%，环比下降0.49  个百分点。分业务来看，一体化电子节能灯毛利率16.47%，同比下降0.18  个百分点；T5  大功率荧光灯及配套灯具毛利率23.18%，同比下降1.43  个百分点；特种灯具毛利率22.07%，同比下降1.33  个百分点。我们认为，T5  大功率荧光灯和特种灯具毛利率的下降主要是人工成本上升、物价水平上升等因素驱动的。需要指出的是，一体化电子节能灯毛利率有所低估，如果考虑政府采购补贴，一体化电子节能灯毛利率大约为23.24%，实际是大幅提升的。我们认为，一体化节能灯毛利率实际提升的原因有三个：1）内销占比提高；2）新产品、高端产品占比提高；3）规模经济性。