2010  年，公司实现营业收入507.1  亿元，同比增长3.8%，实现净利润72.8亿元，同比增长36.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现结算面积452.1  万平方米，结算收入500.3  亿元，分别比2009  年减少25.3%和增长3.6%，每股收益0.66  元，高于我们0.65  的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        盈利状况略超预期的主要原因是：（1）  2010  年房价上升明显导致结算价格和毛利率水平超过此前的预期。2010  年公司结算毛利为29.75%，较09  年上升7.76  个百分点，高于我们此前28%的预期；（2）累计转回存货减值5.45  亿元，对公司净利润的影响额为1.6  亿元，影响幅度为6%左右。
        适度控制投资规模，资产质量状况较好。2011  年投资支出上，投资比例虽有所提升，但整体仍适度控制投资规模，从而使得公司资产状况较为安全。2010年，公司累计支付经营性开支888  亿，同比增长79.5%，略高于53%的销售回款增速，截止报告期末，公司的净负债率为17.5%，较09  年底的19.7%下降2.2  个百分点。
        稳健投资，2011  年新开工面积增速低于预期。政策出台，导致行业未来不确定性较大。从目前万科公布的新开工计划来看，2011  年新开工面积为1,329万平方米，比2010  年增加6%，低于我们此前1500  万平米的预测，显示公司已经开始适度收缩投资。
        我们维持前期判断，目前估值处于底部位置，维持买入评级。预计2011  年和2012  年，公司结算收入分别为720  亿，1138  亿，对应每股净利润分别为0.91元和1.41  元。其中2011  年业绩已经全部锁定。目前股价对应2011  年和2012年的PE  为9  倍和6  倍，P/RNAV  为1  倍，静态PB  为2  倍，处于历史最低水平。
        我们认为，公司良好的资产质量，现金流状况，营运能力都使得其抗周期显著好于行业平均水平，维持买入评级。