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好当家研究报告:海通证券-好当家-600467-年报点评-110308

股票名称: 好当家 股票代码: 600467分享时间:2011-03-08 11:26:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁频
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 192 KB 分享者: 老**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        好当家发布2010年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司今日发布2010年年报,公司全年实现营业收入7.74亿元,同比上涨46.53%;营业利润1.44亿元,同比上涨97.12%;归属于母公司所有者的净利润1.43亿元,同比大幅上升89.68%,每股收益0.23元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2010年度不进行利润分配。
        1.  海参"好当家",量增价涨。
        量增:公司2010  年度海参累计捕捞达1354吨,比去年同期增长34.06%。我们认为主要有以下两个原因:一是受2007年海参价格高涨的影响,公司彼时投放参苗量大幅增加,这部分参苗进入捕捞期;二是2009年下半年出现的寒潮现象使得当年海参有效捕捞期缩短,捕捞量下降,有相当数量的海参转而进入2010年上半年的捕捞期。
        我们预计公司未来海参产量将继续保持较快速度的增长:1)  2008年与2009年公司的投苗数量都保持在1亿头左右;2)  随着我国居民收入和生活水平的提高,对以海参为主的高档海产品需求量逐年增长,高企的市场需求将进一步激励公司扩大海参养殖、捕捞量;2)  公司目前是国内海参围堰养殖面积最大的公司,拥有2.6万亩围堰养殖面积,且还有1万亩围堰在建,预计11年中旬完工,未来公司将具备3.6万亩围堰养殖面积和10万亩底播海域养殖面积(目前已经进入试播阶段),养殖量和捕捞量前景可期。
        价涨:公司2010年海参平均销售价格为190.68元/公斤,比去年同期增长53.77%,全年贡献营业收入2.48亿元,同比上涨106.69%,营业利润率33.57%,较2009年减少9.85个百分点。相比销售数量的增长,公司2010年海参收入的更主要贡献还是来自于海参价格的上涨,但受海参养殖周期的影响,公司实行2-3年的成本结算周期,2010年海参养殖成本的绝大部分已经在2007年(或兼有2008年上半年)被"锁定",而如前所述,公司2007年投苗数量较大,这就造成2010年公司海参营业成本增长较价格增长更快,营业利润率下降。
        我们认为,未来海参价格继续维持强势是大概率事件。一方面,目前下游海参消费的景气持续高涨,供求关系偏紧,而海参的养殖又受制于优质海洋资源和优良养殖技术的双重制约,短期内供给很难有爆发式增长,2011年海参价格继续维持高位的可能性较大;另一方面,近年来频发的冰冻灾害和恶劣天气将在很大程度上限制海参供给量的提高,进而对海参价格形成支撑。值得注意的是,此类自然灾害对于从事虾池养殖的、抗恶劣天气和污染能力较差的小型散户影响较大,而公司主要从事围堰养殖(未来还将开展底播养殖),规避此类风险的能力较强,将更好地受益于高企的海参价格。
        

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