一、好当家:年报超出预期,及定增预案点评
2010年业绩超出预期:
2010年公司实现净利1.43亿元,折合每股收益0.23元,而我们此前预期是0.20元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
好于我们预期的原因在于,食品加工业盈利在去年下半年显著改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2009年上半年至2010年下半年,每半年的毛利分别是:113万元、267万元、390万元和2788万元。
此外,2010年下半年刺参成本仍维持了去年上半年偏高的局面。07至09年刺参成本分别是65元/公斤、47元/公斤、70元/公斤。而去年上下半年分别是119元/公斤和136元/公斤。
发展趋势:
刺参价格节节攀升:参照2010年初农业部渔业局和黄海所的调研报告,黄渤海海域30年不遇结冰灾害除造成浮筏养殖海产品大量减产,还造成部分水位较浅的小虾池养殖刺参死亡,这会对2010年和2011年两年刺参供应造成负面影响。同时,最近两三年刺参消费区域不断往内地市场拓展,所以,今年刺参价格仍将节节攀升。
2009年上半年威海地区刺参价格为110元/公斤,2009年下半年是150元/公斤,去年上半年是180元/公斤,去年下半年是205元/公斤。虽然,目前已过春节消费旺季,但价格仍高达200元/公斤。我们维持好当家今年全年均价210元/公斤和捕捞量1700吨的判断。
定增预案点评:公司拟募集12.41亿元,用于1)海参养殖项目(约1万亩海域),总投资8.67亿元;2)海参育苗项目,总投资1.04亿元;3)人工鱼礁项目,总投资2.70亿元。
发行底价是11.85元/股,也即是定增股数不会超过10473万股,增发后将最多摊薄每股收益14.2%。
公司控股股东好当家集团将参与本次定增。按正常进度估计,预计要到年底才能完成本次增发。
估值与建议:
鉴于实际控制人坐镇上市公司后,会力图大幅提升公司业绩并缩小与行业同行差距,我们由此维持审慎推荐评级。(中金公司)