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威孚高科研究报告:瑞银证券-威孚高科-000581-疲软的重卡销售将影响2011年盈利-110307

股票名称: 威孚高科 股票代码: 000581分享时间:2011-03-08 10:17:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈国喜
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 335 KB 分享者: 新****程 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        重卡销量增速将进一步放缓
        重卡销量增速已经明显放缓,并且终端销售低于重卡厂商的销量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于之前重卡的销量增速大幅高于物流的增长速度和公路货运周转量增速开始放缓,我们认为重卡销量增速将进一步放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的调研也表明,3-5月份传统旺季的重卡销售可能不如预期,3-5月份库存消化也将影响重卡厂商未来的销量。
        库存效应使得威孚高科对重卡销售敏感
        从威孚高科的泵、喷油嘴等产品到最终客户,存在众多层次的库存。我们认为,产业链库存的放大效应使得威孚高科对重卡销量的敏感性高于重卡整车制造商和柴油发动机制造商。我们预计,目前重卡产业链多个环节的库存处于较高水平,未来将经历明显的去库存化过程。
        依然看好国IV和威孚高科的竞争力
        虽然中国可能在2012年再次推迟国IV的实施,我们认为国IV的实施是必然的趋势。鉴于博世强大的技术实力和威孚高科与博世的战略合作,我们认为威孚将充分受益于国IV实施后燃油喷射和尾气后处理市场的增长。
        估值:下调评级至“中性”,目标价从48.67元下调至48.60元鉴于威孚高科稳固的市场竞争优势,我们上调威孚高科2010-2012年的净利润预测,2010-2012年的每股收益分别为2.25元、2.20元和2.86元。我们使用瑞银VCAM工具来估值,基于WACC为9.2%的假设,给出的威孚高科的目标价是48.60元。我们将威孚高科的评级从“买入”下调为“中性”。
        

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