2010  年公司实现营业收入55.7  亿元，同比减少14.7%；营业利润2.0  亿元，同比减少10.3%；归属母公司净利润1.9亿元，同比增长239.4%；全面摊薄每股收益0.86  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年度不分红、不送配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          量的扩张为公司业绩保驾护航。公司主营大豆深加工，2010年，大豆加工量158  万吨，同比增长5.3%；大豆加工油脂业务实现收入55.6  亿元，较2009  年资产置入的植之元公司增加4.2%；受2010  年下半年养殖效益回暖，豆粕需求强劲反弹以及食用油涨价带动豆油价格持续回暖，公司豆类价格整体上涨，豆类产品毛利率均有提高，公司综合毛利率由2009年的6.7%上升至2010  年的7.7%。受综合毛利率提高，公司大豆加工吨毛利现三年高点，达271  元，同比增长27.2%；但受大豆套期保值业务平仓亏损3684  万元计入当期投资收益的影响，公司大豆加工吨净利现三年低点，达120  元，同比减少11.8%。
          豆类产品各业务有所分化。2010  年，豆粕销量与2009  年同期基本持平，但销售收入较2009  年下降4.2%，收入下降的原因主要是由于2010  年上半年养殖业低迷带动豆粕价格稳中下滑导致2010  年公司豆粕销售均价同比下降4.2%所致；2010  年，豆油销量28.12  万吨，同比增长1.9%，销售收入19.6  亿元，同比增长16.8%  ，收入增长主要是豆油量价齐升所致。公司2010  年新增1000  吨/天油脂精加工项目投产，销售价格较高的一级豆油带动公司2010  年豆油销售均价同比增长14.6%达6962  元/吨；磷脂业务扭亏为盈，但收入和毛利占比太小，因此对公司贡献“微不足道”。
          2012  年有望迎来业绩爆发期。2010  年11  月，公司董事会通过南沙二期5000  吨/天大豆加工生产线项目，该项目建设期11  个月，保守估计，我们预计2012  年公司产能由2010  年的220  万吨扩大至370  万吨；随着产能的扩张，我们预计公司2011、2012、2013  年大豆加工量分别为165  万吨、245  万吨、275  万吨，同比分别增长4.4%、48.5%、12.2%；由于公司豆类产品毛利率均不高，因此只有量的扩张才能成为公司“亮点”，保证利润的稳定或增长。2012  年在公司产能扩张的情况下，公司大豆加工量同比大幅增长，公司业绩有望迎来爆发期。
          盈利预测和投资评级。我们预计2011-2013  年每股收益分别为1.14  元、1.51  元、1.63  元（以2010  年末2.22亿股本计算），以2011  年3  月5  日收盘价27.03  元来计算，对应的动态市盈率分别为24  倍、18  倍、17  倍；考虑到公司产能扩张预期明确，且估值合理，维持公司“增持”投资评级。
          风险提示。公司资产负债率高达89%，面临较大的财务风险；产能扩张进度低于预期。