发酵产业紧紧围绕核心竞争力提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年实现营业收入13.77  亿元，同比增长0.79%；净利润2.85  亿元，同比增长26.9%，每股收益0.55元，低于我们的预期，主要是呈味核苷酸增速较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）化学药品原药收入3.06亿元，同比增长3.2%；呈味核苷酸等收入7.07  亿元，同比下降0.8%；饲料添加剂收入3.59  亿元，同比增长3.73%。发酵产业核心竞争力低成本来自于产能布局和技术改进。化学药品原药市场容量有限，增速不快。呈味核苷酸方面，推进技术改进提高产率，以降低生产成本。饲料添加剂方面，公司在东北收购生产基地，靠近原料产地，降低运输成本。
        呈味核苷酸投产在年底，价格压力在后年。2010  年呈味核苷酸收入略有下降，主要是产能限制，均价也略有下降。非公开发行扩张4000  吨产能，预计年底建成投产。在此之前，公司主要通过技改增加产量，这也是玉米价格上涨较多的背景下，呈味核苷酸毛利率高达51.4%，同比增加6.76  个百分点的根本原因。2008  年底，呈味核苷酸价格出现了一波快速上涨，2009年底，价格高点回落至今，导致2010  年均价低于2009  年。我们预计，呈味核苷酸价格今年保持平稳，价格压力出现在后年，主要是公司、山东希杰产能有望明年下半年上量（投产后，要经过几个月的调试才能正常生产），同时不排除新进入者后年扩产。
        确立双主业，新材料明年达产，狂犬病疫苗锦上添花。公司进军有色金属加工高端产业，从单一主业向“双主业”齐头并举转型发展。公司发展新材料产业，主要是借助大股东在相关产业的优势，以及发酵主业产品品类扩张的限制。新材料公司的10  万吨高精度铝板带项目，预计明年达产。狂犬病疫苗作为公司的项目，两年后贡献业绩，更多类似锦上添花。