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长航油运研究报告:山西证券-长航油运-600087-10年业绩大幅增长,但仍纠结于低盈利水平边缘-110304

股票名称: 长航油运 股票代码: 600087分享时间:2011-03-07 17:11:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟令茹
研报出处: 山西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性
研报大小: 212 KB 分享者: ss****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010年业绩增长108.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年年报显示,当年公司实现营业收入42.93亿元,同比增长27.83%,实现营业成本38.13亿元,同比增长11.19%,实现归属于母公司净利润883.46万元,同比增长108.50%,当年每股收益0.005元,同比增长111.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2010年公司利润分配预案为:拟以2010年12月31日的股本总额16.11亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),每10股送0.9股;公司资本公积金转增部预案:拟以2010年12月31日的股本总额16.11亿股为基数,向全体股东每10股转增7.1股。  
        2009年低基数是2010年业绩大幅增长的重要支撑,目前的盈利水平与危机前相比尚存很大差距。在运量回暖和运价上涨的影响下,2010年公司的货量实现4995万吨,同比增长19.21%,实现每股收益0.0055元,与2009年相比实现了大幅增长,但是上述增长脱离不了2009年业绩低基数的干系;从公司的盈利能力上看,公司目前的盈利水平与危机前相比,尚存很大差距,统计显示,2010年公司营业毛利率为11.19%,2009年营业毛利率为8.55%,而危机之前的2008年公司营业毛利率却高达22.85%,由此可见,2010年公司业绩的大幅增长难以掩盖油运子行业由于运力过剩而导致的较低的盈利能力的尴尬。  
        运力大幅增长,在油品运输市场并不景气的时段,成本费用和折旧成本大幅上升的问题凸显。从2009年开始公司已经处于运力大幅增长阶段,统计显示2009年公司运力增长80%左右,2010年运力增长44%,根据未来两年的运力交付计划,截止2010年12月31日底,公司尚有18  艘各类船舶(含长期期租)在建或计划开工,其中包括10艘VLCC、2  艘MR和6艘其他船舶,其中,2011年有12艘船舶将要交付(含光船租购的一艘VLCC),新增运力200万载重吨,剩余船舶将在2012年交付,粗略统计2011年运力增速达到50%左右。正是近几年公司的运力交付计划,导致公司在建工程和固定资产大幅增长,资本开支和财务费用大幅增加,统计显示2010年公司在建工程33.32亿元,同比增长20.81%,公司固定资产94.14亿元,同比增长32.18%,2010年公司财务费用高达2.875亿元,同比增长238.13%,占公司当年营业收入的6.70%,较2009年上升了4.17个百分点;与此同时,2010年公司折旧成本也出现了高达2.24亿元的大幅增长,财务费用和折旧成本的大幅增长无疑给尚未完全复苏的油运子行业中的船东发展带来巨大压力。  

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