公司主要为电力行业提供高端定制财务管理软件、通用基础财务软件和系统集成服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的财务软件在电力行业占有90%以上的市场份额,龙头地位显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2010 年1-12 月,公司实现营业收入4.79 万元,同比增长54.46%;利润总额2.01 亿元,同比增长65.27%;归属母公司净利润1.91 亿元,同比增长65.53%;基本每股收益为0.74元。利润分配方案:每10 股送3 股,派现1 元(含税)。
电力信息化需求旺盛,营业收入保持高速增长。报告期内,受益于国家电网信息化需求强劲,公司的财务管控系统在国网实现全面推广应用,定制软件及服务收入2.94亿元,同比增长54.46%。综合毛利率较去年同期下降6.93个百分点至73.9%,主要是报告期内公司的主要产品集团财务管控系统毛利率较低所致,我们认为随着该系统在国网顺利推广应用,未来毛利率将有较大提升空间。
细分市场收入快速增长。报告期内,远光财务管理新纪元实现收入1.08亿元,同比增长40.29%。得益于公司抓住国家对农网“两改一同价”的政策机遇,围绕农村电网、地方发电、多经等细分市场,大力推广新一代基础软件产品,有效填补了低端老旧产品退出市场的空白。
期间费用率较为稳定。报告期内,公司期间费用率较上年同期下降1.4个百分点至41.63%。管理费用同比增加72.40%,除股权激励之外,主要是公司人数增加所致,我们认为未来费用的提升将被收入的快速增长所弥补。
SG186之后需求仍将持续。智能电网对于信息化的需求是持续不断的,SG186项目并不会成为公司发展的天花板,未来国网SG-ERP项目和跨行业集团化管控系统将是公司收入的主要增长点,另外,来自发电企业的订单也将成为公司收入增长的助推器。此外公司参股的华凯投资有较多低成本的土地储备,未来在房地产投资方面的收益将锦上添花。
盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.02元、1.41元、2.01元,按3月4日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为25倍、18倍和13倍,公司客户均为垄断企业,现金流稳定,若不考虑公司房地产项目的投资收益,公司未来的年均收入增速在40%以上,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。电力行业信息化软件市场需求旺盛,市场参与者增加,导致竞争加剧的风险。