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安凯客车研究报告:天相投顾-安凯客车-000868-4季度收入与毛利率均环比提升-110307

股票名称: 安凯客车 股票代码: 000868分享时间:2011-03-07 15:01:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 179 KB 分享者: ne****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年,公司实现营业收入31.53  亿元,同比增长43.95%;营业利润6627  万元,同比增长281.2%;归属于母公司所有者净利润7334  万元,同比增长1201.7%;EPS  为0.24  元,略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10  股派0.25  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        四季度业绩超预期。四季度客车及底盘销量环比增长49.04%,营业收入环比增长55%,归属于母公司所有者净利润3634  万元,环比增长255.2%;EPS  为0.12  元;毛利率为14.3%,环比增长2.8  个百分点,主要是由于产品单价提升。全年公司客车及底盘销量超过1  万辆,同比增长28.57%,毛利率为12.2%,同比下降约0.2  个百分点,公司盈利能力基本保持稳定。我们认为2011  年客车行业增长较为确定,公司客车将继续保持量价齐升。
        营业外收入和投资收益增长显著。公司出口客车销量和销售收入分别同比增长42.51%和139.79%,收入占比约为6%,随着出口市场的恢复,预计公司出口收入仍然是增长亮点;持股40%的联营公司安凯车桥是公司零部件的核心力量,2010  年实现净利润4750  万元,同比增长1.18  倍,再次刷新历史记录,贡献投资收益预1899  万元,折合EPS0.06  元,预计2011  年安凯车桥贡献EPS  将达到0.1  元。
        期间费用率略有下降。2010  年公司期间费用率为10.4%,同比下降0.9  个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.4、0.5、0.1  个百分点,至6%、4%、0.3%。
        非公开发行项目顺利进行。目前公司纯电动客车累计销量400  多辆,市场占有率超过80%,未来几年公司将在纯电动客车市场继续保持领先优势。公司新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目顺利进行,预计2014  年新增年产6,000  辆新能源客车整车和1.2  万套新能源客车关键动力总成,新增年净利润2.4  亿元。
        盈利预测与评级。不考虑增发因素,预计2011-2013  年EPS  分别为0.32  元、04  元、0.51  元,3  月4  日收盘价12.17  元,对应动态PE  分别为38  倍、31  倍、24  倍,维持“增持”评级。

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