支撑评级的要点
        海印股份是  A  股中极富特色的商业地产经营公司，它通过租赁、并购、自建等方式控制商业运营权，目前经营44.5  万平米体量的商业出租物业，未来三年预计将以超过30%的CAGR  扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        母公司和海印股份  20  年来所运营的16  个项目均取得了良好的效益和口碑，公司在项目寻源、规划定位、招商选商、商场运营、物业管理方面的核心竞争能力突出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司通过轻重资产双轮驱动商业版图扩张：轻资产的转租模式通过“基础租金剪刀差”和“增速剪刀差”不断提升产品溢价和盈利空间；重资产城市综合体模式则通过低价获取土地储备和开发销售实现利润和持有规模的快速增长。
        高岭土储备丰富，产能即将释放，新产品如取得突破将成为超预期的投资亮点。
        扩张模式独特，资金压力小，毛利率将获得稳步提升。
        评级面临的主要风险
        宏观调控对资金链的影响；异地扩张可能面临的消费观念冲击和人才储备的不足。
        盈利预测与估值
        我们预计公司  2009-12  年的净利润复合增长率为59.1%。我们测算2010  年末公司每股NAV  为27.11  元，按25%的折价将公司未来6  个月的目标价定为20.33元，相当于2010  年末42  倍和2011  年末23  倍市盈率，给予买入的投资评级。