第三季业绩下降原因在于塔山矿未能正常生产
根据公司三季报,公司第三季仅实现每股收益0.11元,低于上半年0.29元的水准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩环比下降的原因在于产量的下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-9月份,公司煤炭产量1,270万吨,其中塔山矿产量540万吨。而根据公司半年报数据,1-6月份公司煤炭产量为957万吨。由此可以计算出,公司第三季产量仅为313万吨,较上半年单季平均产量479万吨下降166万吨,降幅高达35%。根据调研,第三季产量下降的主要原因在于工作面搬迁导致塔山矿在第三季未能进行正常生产。对于塔山矿未来生产形势,由于塔山矿今年总体上处于试生产阶段,因此,塔山矿今年煤炭产量将会低于预期,预计产量为750万吨左右。2008年,塔山矿将会进入正常运营,产量有望达到1,200万吨左右,2009年,塔山矿将会达到1,500万吨的设计生产能力。综合来看,公司2007-2009年煤炭产量有望分别达到1,700万吨、2,150万吨、2,450万吨。2010年,设计能力1,000万吨/年同忻煤矿将会投产,综合来看,公司未来几年产量将会保持稳步增长。
2008年煤炭合同价格将上涨10%以上
截至目前,公司还未就2008年煤炭合同价格进行谈判。但根据目前煤炭现货价格走势以及即将进入冬季用煤高峰,公司预计2008年合同价格上涨幅度在10%左右。但我们认为,以下几个因素将会决定公司2008年煤炭合同价格上涨幅度超过10%。首先是公司计划煤占比高达80%以上,而目前计划煤价格较市场煤炭价格低80元左右,因此,公司煤炭价格上涨空间较大;其次是2008年煤炭价格市场化进程将会加快。从发改委对2008年煤炭产运需的政策基调来看,推进煤炭价格市场化的态度非常坚决;最后,根据山西省公路煤炭定货会,煤炭价格尤其是炼焦煤较2007年出现大幅度上涨,将会对公司2008年煤炭合同价格谈判形成有利支撑。根据以上几个因素,我们认为,公司2008年煤炭合同价格上涨幅度将会超过10%,有望达到15%,这将超过市场此前的预期。
上调2008-2009年财务预测
根据塔山矿生产情况以及对2008年-2009年煤炭合同价格预期的上调,我们将公司2008-2009年预测每股份收益由1.04元、1.12元,分别上调至1.08元、1.15元。
公司评价与投资建议
未来几年煤炭产量将保持稳步增长,煤炭价格则受益于本面以及价格市场化而持续上涨。因此,公司未来几年具有较好的成长性。同时,公司还有望持续收购集团煤矿资产。我们认为给予公司2009年30倍市盈率较为合理,据此,将12个月合理目标价由41.6元下调为34.5元,较目前股价有23.5%的上涨空间,将投资评级由「持有」调升至「增持」。