投资要点
        碧水源（300070）发布2010年年报，实现收入5  亿元，较上年同期增长60%；实现归属母公司净利润1.77  亿元，较上年同期增长  65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        订单确认进程导致收入略低于预期
        我们此前预计公司今年收入和归属母公司净利润分别为5.22  亿元和1.96  亿元，实际业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需要强调的是，近几个月污水深度处理市场发展增速进一步提升，我们推断公司的订单也在维持快速增长，公司业绩低于预期主要是产能限制、订单确认速度低于预期所致。
        下半年高毛利收入不足导致毛利率偏低
        公司今年毛利率为48.6%，略低于我们此前49.6%的预期。今年二季度昆明第四污水处理厂EPC  项目的确认给毛利率带来了一定的冲击（见前期报告《碧水源(300070)——二季度业绩难呈现，高增长还看下半年》）；随着该项目结算完毕，三、四季度的毛利率回升到正常水平。但由于下半年高毛利收入增长低于我们的预期，因此不足以将毛利率提升至预期水平。
        研发费用大幅提升为长远发展奠定基础
        2010  年公司期间费用总额为3775  万元，较上年同期增长68%，略高于预期。从结构上看，销售费用基本与去年持平，增速仅为8.3%，体现了较好的市场环境和公司市场品牌的树立；管理费用增长91.53%，主要是研发费用大幅提升，我们认为这将为公司未来的长期发展奠定基础。
        财务费用高于预期
        公司2010  年财务费用为负的1552  万元，高于我们此前预期。我们根据今年观察到的情况，对公司募集资金的存款利率进行了调整，由原先的三个月定存1.91%下调至1%。