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白云山A研究报告:国信证券-白云山A-000522-未来业绩仍有改善空间-110307

股票名称: 白云山A 股票代码: 000522分享时间:2011-03-07 10:59:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺平鸽
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 556 KB 分享者: shu****ian 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          业绩大幅改善,EPS  0.44  低于预期的0.48
        10  年公司实现营业收入33.17  亿元,同比增长18.67%;归属于上市公司股东净利润2.05  亿元,同比增长89.98%(已预增70%-120%),EPS0.44元;扣非后净利润1.64  亿元,同比增长232.51%,合每股0.35  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROE为20.28%,每股经营性现金流0.70  元/股,远超净利润,盈利质量优异。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        业绩大幅增长的原因在于:1)主导产品销售收入增长明显,毛利率提升0.41个百分点;2)内部整合和财务费用下降使期间费用率下降2.92  个百分点;3)合营企业白云山和黄业绩略有下滑(权益法)、但百特侨光大幅减亏(权益法),加上转让广州医药足球俱乐部,使投资收益同比增加29.47%。
        10  年第四季度收入6.75  亿元,下降9.89%,净利润0.36  亿元,下降11.36%。
        公司10  年度分配方案为:10  派0.5(含税)。
        各业务板块、主导产品增势良好
        各业务板块中,化学原料药和化学制剂加速增长,中药在09  年甲流形成较高基数的基础上增速有所放缓,商品流通规模则保持稳定。公司过亿产品7  个,合营企业过亿产品3  个。主导产品除阿莫西林(公司放弃部分基药招标价格不理想的省份)和板蓝根颗粒10  年收入因09  年甲流形成的较高基数而有所下滑之外,其他主导产品增势良好。
        维持“推荐”评级,未来业绩仍有改善空间
        公司整体经营质量大幅改善,但众多下属企业的发展水平和经营能力仍参差不齐,尚有较大的改善空间,未来公司整合有望持续出效益。
        公司10Q4  业绩低于我们预期,下调2011、2012  年EPS  至0.58、0.75(原0.64、0.83),下调幅度9%、9%,同比增长33%、30%,首次给予2013  年0.97  元/股的预测,同比增长28%。公司面临业绩拐点,未来仍有改善空间,业绩弹性较大,后续题材也较为丰富,市值相对偏小具提升空间,维持“推荐”评级,一年期合理价值19-21  元(12PE25-28x)。

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