投资建议
正如我们预期,本周现货钢、矿价格继续下跌,取向硅钢价格则依然坚挺;但Q2 长协价预计上涨25%,涨幅超出我们预期5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这样2011 年Q2 澳矿长协FOB 价已至173 美元/吨的历史最高位,Q2 钢价需环比上涨363 元/吨(不含税)才能完全覆盖矿价上涨带来的成本增加,目前来看二季度钢企盈利环比下滑可能是大概率事件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
但是我们判断长协矿价已是强弩之末,从Q3 开始将上涨乏力甚至步入震荡下行的通道,在这样的大背景下,如果钢铁需求能够继续平稳增长,钢铁行业的盈利改善仍然是值得期待的。
目前的时点,我们依然维持行业的“持有”评级,普钢股中首推公司治理存在改善预期的华菱钢铁,依然看好常宝股份、金洲管道的中期投资机会,也认为久立特材已具备较高的安全边际,不再看淡武钢股份(因取向硅钢供求关系趋于改善),同时建议关注ST 张铜。
一周回顾
同步指标:钢价加速回落,长协矿价超预期上涨。本周全国钢价连续第3周回调,回调幅度有所加大,达1.54%,铁矿石综合指数回落3.82%,武汉取向硅钢继续强势上涨0.51%。本周五,我们推算的现货澳矿价格高于长协价13.29%,但如果2011Q2 长协价再涨25%,那么现货澳矿价将低于长协价8.05%;我们跟踪的下游需求在本周有所反复,经销商钢材库存则继续增加1.99%,2 月中旬全国粗钢产能利用率88%。
先行指标:内需积极信号尚未充分显现。我们建立的钢铁行业先行指标主要包括:信贷、房地产销售面积、PMI 新订单三大指标的增速;数据显示,这三个指标均表现平淡:(1)2 月信贷或锐减至6000 亿元以下,远低于预期;(2)2 月PMI 新订单指数环比有所下滑,同比略有增长;(3)2 月北京商品住宅成交量创三年最低,且15 个城市“零开盘”。
国际指标:国内外的钢价差继续拉大。CRU 统计的国际钢价指数在连续第3 周保持不变后,本周上涨3.54%;Mysteel 统计的本周国际钢价、废钢价格均涨跌互现;由于本周国际钢价不变或上涨,而国内钢价回落,因此本周中国螺纹钢、热卷的价格优势较国外有所增强;目前国内外钢价差处于近4 个月来的最大水平。
估值指标:钢铁板块跑赢沪深300 指数0.60 个百分点。本周SW 钢铁指数反弹2.89%,沪深300 指数反弹2.28%;截止本周五,钢铁板块与全部A股的PB 比值为0.540,较历史平均水平低12.86%,比历史最低水平高15.69%;钢铁股中涨幅较大的为:马钢股份(涨9.50%)、久立特材(涨8.38%)、ST 钒钛(涨8.07%)、八一钢铁(涨6.42%)、新钢股份(涨5.21%);大钢中,武钢股份涨幅最小(涨1.08%),宝钢股份涨幅最大(涨3.21%)。
其他主要信息。(1)“十一五”机械工业总产值年均增长28%,“十二五”机械工业产销增长目标为12%;(2)宝钢在美国“双反”调查案中胜诉;(3)宝钢与澳洲力拓签署为期三年的煤炭供应协议;(4)武钢冷轧总厂三连退车间成功生产千吨家电面板。