资金利率跌至年内低位,流动性充裕局面仍将延续
因公开市场持续净投放、节后现金回流银行体系以及信贷规模管控,银行间市场资金面十分充裕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期回购利率已跌至年内最低位,1 天/7 天回购利率分别回落至1.90%/2.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本月巨大的公开市场到期和差准到期资金以及持续增长的外汇占款将使资金面更为宽松。预计公开市场回笼力度会加大(目前3 个月央票一二级市场利率已接轨);即便准备金上调一次亦不会对资金面产生明显冲击,本月流动性宽裕局面仍将延续。
据悉 2 月信贷将再低于预期,紧缩政策或已阶段性见顶
据报道 2 月新增信贷6000 亿元以下,同比环比均下滑,远低于此前市场预期。我们的看法:(1)新增信贷连续两个月低于预期。银行信贷资源稀缺,与此同时民间金融活跃,民间借贷利率随加息和银行信贷紧缩而一路上扬。这大幅增加了企业财务成本,加之普遍的劳动力成本上升,无疑对企业利润形成明显压缩,这将引起决策层关注。(2)前期偏紧货币政策已得到有力贯彻,这必将在CPI 走势上有所反应,目前市场对短期CPI 走势的预期已有所降低。(3)加之海外局势出现动荡,“保持经济平稳较快发展”再次被提升到至关重要的位置。鉴于此,我们判断目前紧缩政策已阶段性见顶;3 月的政策环境较好,这有利于市场和低估值大盘股行情的延续。
低估值和业绩超预期是上涨的基石:行业1 季报业绩预增30%
银行1 季度息差回升超预期。年初以来信贷呈现明显供不应求,信贷资源紧张导致银行贷款议价能力显著提高。此外,3 次加息的累积正面影响及票据利率和货币市场利率的提升都是1 季度息差快速回升的贡献因素。根据我们的预测,行业1 季度业绩同比增长30%,部分中小银行业绩增速将达到40~50%。建议关注招行、浦发、华夏、南京和宁波银行。
利率市场化、资产质量隐忧等长期因素不妨碍中短期行情的演绎十二五期间监管层频提利率市场化,由于利率市场化的推进是渐进的,由此带来的对银行传统盈利模式可持续性的质疑是长期因素,并不妨碍银行股中短期行情的演绎。此外,前期对行业资本和拨备监管标准过严的担忧目前有所缓和,已不构成利空。
银行股行情仍可持续,关注中小银行
本周银行股表现突出,尤其是中小银行大幅跑赢大盘。我们上周推出的本月组合(招行、浦发、华夏、南京)表现居前。在紧缩政策阶段性见顶预期下,本轮银行股的行情仍具备可持续性,理由在于:(1)作为本轮行情的催化因素的资金和政策环境向好且在本月可持续。(2)银行股低估值和超预期业绩是上涨的基石。(3)前期对资本和拨备监管过严的担忧有所缓和。(4)对资产质量和盈利模式的质疑是长期因素,不妨碍银行股走出中短期估值修复行情。需要密切跟踪的是作为催化剂的资金和政策面的变化。
3 月组合:招行、浦发、华夏、南京。