投资要点：
        2010  年公司实现收入43.7  亿元，同比下降10%；实现净利润8.2  亿元，同比增长15%；每股收益0.83  元，低于我们0.85  元的预期，主要是原料成本上升所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2010  年第4  季度实现收入13.25  亿元，同比下降9%；实现净利润2.24  亿元，同比增长5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司推出每10  股派3  元的利润分配预案。
        制药业务收入增长20%：分业务来看：OTC  收入25.4  亿元，增长15%；中药处方药收入5.5  亿元，增长31%；中药配方颗粒收入3  亿元，增长40%；抗生素及原料药收入3.2  亿元，同比增长23%。分产品来看：感冒灵系列收入约13.2亿元，增长20%左右，其中小儿感冒药等新品增长较快；三九胃泰收入约2.5亿元，增长20%左右；皮炎平系列收入约4.3  亿元，增长20%左右，其中5  个皮肤药新品贡献了约10%的增长率。正天丸收入约1.6  亿元，增长81%，主要是在基药市场收入大幅增长约200%；壮骨关节丸及补裨益肠丸收入下滑。
        2011  年看点是并购、销售改革和品类规划：2011  年公司将进行华润内部中药业务整合，可能完成并购辽宁华源本溪、合肥神鹿双鹤、北京双鹤高科等3家企业。继续实施销售渠道改革，精简经销商数量，增强对渠道的控制力，稳定经销商的出货价，推动终端销售。继续进行OTC  品类规划和拓展，可能会进行肠胃用药品类规划。
        2011  年业绩有较大弹性：2011  年公司经营存在两方面影响因素，一是成本和费用压力预计仍然存在；二是整合华润内部中药业务将增厚公司收入和利润。
        综合以上考虑，我们调整公司2011-2012  年每股收益至1.05  元、1.26  元（原预测为1.10  元、1.37  元），预计2013  年每股收益1.49  元，同比分别增长26%、20%、18%，对应的预测市盈率分别为22  倍、19  倍、16  倍。其中2011  年每股收益中包含并购华润内部3  个中药企业增加的收益约0.05  元。若公司外部并购进展超预期，成本和费用压力减轻，业绩还有可能上调，我们维持增持评级。