周四披露的10年业绩未达到市场预期，原因或是国企领导希望业绩平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        五粮液业绩快报显示，10年营业收入155亿元，增长39.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中非酒类业务的收入预计约14  亿元。归属于上市公司股东的净利润43.45  亿元，EPS1.145元，同比增长33.9%。第四季度收入增长30.3%，而净利润仅增长0.4%，这不合常理，预计公司进行了适当的业绩平滑，这对国有企业而言并不少见。
        l估值与投资建议。基本维持11、12年的盈利预测，目前预计10-12  年  EPS为1.525  元和1.873元，分别增长33.3%和22.8%，11PE21倍，而10  年度PE波动区间为20-34倍，因而我们预计五粮液继续下跌的空间有限，换言之，未来上涨的空间要远大于下跌的空间。9  个月目标价45.8元，对应于11PE30  倍。
        维持买入评级，建议择机逐渐配置。
        l关键假设点。10-12  年五粮液主品牌销量分别为12000  吨、13800  吨和15200吨，分别增长23.7%、15.0%和10.1%。
        l有别于大众的认识：1.出于未来的业绩考核和工作压力考虑，不愿报太高业绩是国有企业领导常见的做法，汾酒、茅台等国有白酒企业也有过类似情形，因而投资者不必太在意。另一方面，五粮液的业绩再次证明：对消费品公司而言，激励机制是否到位很重要。2、业绩低于预期的直接原因或许是公司对广告费的处理采取了谨慎的态度，比如对央视4  个多亿元的招标以及酱酒的前期推广费用。3、2010  年五粮液销量预计12000  吨左右，增长约24%，五粮春增长约25%，五粮醇基本持平。4、由于2010  年基酒生产完成了目标，预计11年五粮液主品牌销量能达到13800  吨左右，增长15%。5、出厂价预计两会后上调，1/30  公司已将终端指导价上调100  元至889  元。目前出厂价509  元，一批价约700元，我们预计两会后出厂价将上调90元左右（大的区间是80-120元）。6、一月份销售较旺，与几个因素有关：（1）欠经销商的货集中在春节前进行了发送；（2）今年春节是2  月3  日，比去年提前了11  天；（3）茅台的限价（专卖店959  元，商超1099  元）以及1  月发货较晚使得经销商惜售（比如不少专卖店每天限售1  箱），从而使部分消费者转为消费五粮液、国窖1573和梦之蓝。7、一季报业绩可适当期待。