投资要点
        公司于  2011  年3  月3  日发布年报业绩：营业收入386.44  亿元，同比增长83.96%；实现归属于上市公司股东的净利润7.56  亿元，同比增长22.91%；每股收益1.01  元；加权平均净资产收益率26.18%，同比减少1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩低于我们之前的预期，主要原因是下半年煤炭产量不及预期以及煤炭贸易业务盈利能力大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        煤炭盈利非常强劲：销售均价大幅提升带动煤炭开采业务盈利快速增长。2010  年公司煤炭产量607.48万吨，同比增加151.48  万吨，同比增幅为33.22%；下属煤炭公司净利润15.83  亿元，同比增长69%。
        根据我们的测算，全年吨煤销售均价和生产成本为718  元/吨、277  元/吨，分别同比增长48.5%和81%，毛利率61.36%，同比下降7  个百分点；吨煤净利润261  元/吨，比去年提高56  元/吨。我们预计未来公司公司毛利率将较为稳定。由于公司独特的销售渠道，煤炭销售基本以市场煤为主，市场化程度较高，充分享受煤价上涨带来的红利，预测2011  年公司煤价涨幅10.8%。另外，公司负担较轻，成本增速有望明显下降，吨煤净利润或将维持在255  元的水平。
        未来两年煤炭主业内涵高速增长可期，集团资产注入将引致爆发性增长。从盈利能力角度看，公司在产三个矿井盈利由强到弱分别是经坊煤业（300万吨）、太平煤业（150万吨）、凌志达煤业（120万吨）。我们预测公司2011~2012年煤炭产量为910万吨、1200万吨，同比增长50%和32%。产量增长将主要来自于新建霍尔辛赫煤业（300万吨）和铺龙湾煤业（120万吨）的投产，以及经坊煤业在长治县整合的210万吨改建产能释放。预计霍尔辛赫的盈利能力与经坊煤业相似，而铺龙湾与凌志达相当。