报告摘要：
        报业绩略低于市场预期，每10股转赠8股派现1.6元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年公司收入30.8亿，同比增长50.2%；净利润6814万，同比增长27%，基本每股收益0.90元，全面摊薄后EPS为0.82元，增速略低于前期预告的30%-50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分红预案以2010年12月31日的总股本8237万股为基数，拟每10股转增8股，发现金1.60元（含税）。
        四季度单季收入增速放缓，净利润同比小幅下滑，同期基数高是主因。四季度收入10.2亿，同比增长21.5%，较前三个季度60%以上的增速显著下滑；归属母公司净利润1482万，同比下滑8.9%，较第三季度的75.1%波动较大。主要由于去年四季度经济回暖带来收入大幅反弹，今年基数较高所致。
        上市带来品牌力增强，跨区域发展加速，带来10年客户数新增约30%。2010年公司新增了34个客户，较09年增长约30%。客户数增长来自两方面：一方面上市品牌力增强，吸引了新客户；另一方面，加快了对华南以外区域，如上海、北京、武汉、成都等区域的发展，省外客户增长较快。预计2011年，公司的客户数仍将净增20家左右，而单个客户价值随着消费整体环境的发展，也将继续反弹。
        资金优势助力媒介购买业务进入高速发展通道。2010年公司实现媒介代理业务收入27.6亿，同比增长54.85%，其中资金要求最高的电视媒体投放增长最快，同比增加92.5%达10.06亿元。主要由于公司上市后，规模化购买媒介资源以及为客户垫款的能力都有所增强，所以新增了东风日产等媒介购买客户，原有的客户东风本田等投放量也有所增加。2011年公司在央视中标总额较2010年增长51%，高出央视的平均增幅36%。我们认为凭借资金优势，毛利较高的媒介资源整体采购方式占比提升，未来几年公司的媒介购买业务将进入量利齐增的高速发展通道。
        预计2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元，复合增长率36.5%。
        当前股价对应的PE为42倍、31倍和24倍。考虑到公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，首次覆盖给予“增持-A”评级。预计2011年，将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。
        风险提示：对外扩张导致费用过高带来业绩低于预期；媒介代理利润率下滑