投资要点：
        收入盈利双增长，超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司实现收入16.4  亿元，同比增长18%，实现净利润1.2  亿元，同比增长122.4%，EPS  0.54  元，扣除非经常性损益净利润0.99  亿元，同比增长93.2%，远超收入增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要由于盈利能力大幅改善，毛利率提升1%，费用率降低1.3%。当期实现每股经营性现金流0.98  元，现金流较充裕。
        渠道优化，各线产品收入均有较好增长。其中炉具、烟机和热水器，分别实现收入5亿、5.2  亿和3.7  亿元，同比分别增长18%，23%和22%。增长主要受益于公司渠道升级和业务拓展。目前KA  进店率57%，专卖店数量1800  家，直销以及精装修配套工程收入也有增长较好。根据中怡康数据，公司灶具销量稳居行业第一，市场占有率为9.7%。烟机产品的销量稳中有升，位居行业第三，市场占有率为7.6%。燃气热水器销量居行业九，市场占有率为4%。公司计划2011  年进一步加大渠道建设，预计KA  进店率提高到60%以上，专卖店单店经营效率会持续提高，高端产品和精装房销售占比或有翻倍增长。
        产品竞争力加强，盈利能力提升，后续仍有空间。公司主导节能概念的高科技含量聚能灶产品销售，当期实现销售近1  亿元，高附加值产品占比提高，拉升毛利率1个百分点达35.4%。同时通过深化预算管理、协同品牌运作和精益生产，内部运营效率不断提高。当期营销费用率降低1.7  个百分点达20%，财务费用同比下降85%，期间费用率同比下降1.3  点，达27.3%。剔除土地出让收益影响当期净利润率6%，盈利能力提升2  个百分点。相比行业平均水平，费用率还有3-4%的下降空间。
        公司资产质量不断优化。当期经营性现金流同比增长15%，存货余额大幅下降14%，同时预提费用计提充足，年末计提市场推广费4830  万，广告费317  万，同时新增2011  年待摊广告费用599  万元。年末公司预付账款大幅增加，主要是锁定原材料价格的预付款以及整体厨房工程款。预计2011  年公司将继续加大在品牌推广和渠道建设的力度。整体橱柜将成为公司新业务增长点，2011  年有望实现收入2  亿元。
        未来公司治理结构和激励约束机制趋于完善，会持续提升经营管理能力和盈利水平。
        市场上对公司关注点还是在公司的治理结构以及7  位自然人股东与管理层之间能否达成一致。2010  年公司制定经营层和管理层激励方案，激励奖金较09  年翻倍，有效提升工作积极性。同时公司公告将注销二股东华帝经贸，间接持股改为自然人直接持股。这些都是上市公司进行管理变革和改善治理的第一步。公司运营效率尚有较大改善空间，治理结构改善和激励机制的健全是公司中长期重要看点。
        2010  年利润分配预案每10  股派现金3  元。
        盈利预测和投资评级。综合考虑预计公司11，12  和13  年EPS  分别为0.72  元、0.95和1.19  元。按照11  年给予25  倍PE，6－12  个月目标价18  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：内部利益集团难以达成一致，地产销售不景气。