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研究报告:安信证券-机构研究内参-110303

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-03-03 17:04:58
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 何宏军
研报出处: 安信证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 178 KB 分享者: chr****986 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2011年2月份PMI指数为52.2%,环比回落0.7%,降幅较上月收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI指数连续三个月的下降,引发了市场关于经济增长动力的一些担忧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但PMI下降并不一定带来经济增速的下降,甚至经济的“二次探底”。目前,我们仍然预期PMI未来几个月会明显反弹,并认为经济增速很可能处在温和上升的通道中。
  1、PMI的临界值
  无论是统计局的官方说明还是媒体的广泛报道,PMI对经济整体的强弱分界点都是50%。事实上,美国学者针对美国PMI数据的实证研究发现,美国PMI对制造业的临界值是47,对美国经济整体的临界值是40左右。通过对中国历史数据的研究,我们认为中国PMI对工业增速的强弱分界值很可能也是低于50%的。
  因此,即使PMI数据在未来几个月进一步回落到甚至低于50%的水平,也并不一定意味着工业增长或经济的“二次探底”。目前52.2%的PMI水平,表明经济仍处在稳健增长的路径中。
  2、如何看待PMI连续三个月的下降?
  我们认为PMI近期的阶段性下降有较强的季节性色彩。尽管中国PMI数据可能进行过一些季节调整方面的努力,但目前可能仍有较强的季节性。考虑到金融危机对数据的巨大扰动,我们计算了金融危机之前2005-2007三年各月PMI的均值,其季节模式的主要特征是鲜明的“双峰模式”,即每年4月份一个高峰,9月份一个高峰。其中每年12月至次年2月一般处于下降区间中或是每年上半年的最低点。
   3、未来PMI的走势和工业增速的预测
  考虑到PMI的季节模式和近期实体经济层面的数据,我们仍然预期PMI未来几个月会明显反弹,并认为经济增速很可能处在温和上升的通道中。
  我们对短期工业增速的判断较为乐观。目前对1-2月工业增速的预测中值大约在13.0%左右,我们认为这一数据有一定的概率会落在14%以上。
  

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