投资要点:
●中海集运是中海集团专业从事集装箱运输的公司,已于2004 年6月在H 股上市,目前计划在A 股市场发行不超过23.37 亿股A 股,拟募集资金120 亿元主要投向集装箱船队扩建、收购中海集团与集运业务相关资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
●中海集运在国内集装箱运输中居于主导地位,运力全球第六、全国第一,船型新、船龄低,造船成本低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
●公司经营74 条国际航线,其中,美洲航线18 条,欧洲/地中海航线11 条,亚太航线39 条,西亚航线6 条。公司对高速增长且盈利能力较强的欧洲/地中海市场地参与程度较高,欧元的坚挺加上东欧经济的快速发展,将能够支撑该地区进口货物更快增长,另外,中海集运的也已经将服务拓展到了中东和南美,我们预计,中期内,这些积极趋势还将延续。
●公司在内贸业务占据超过40%的份额,享有稳定且较高的利润率公司,未来继续加大对内贸市场的投放,积极加强“精品航线”的建设,未来这块业务将成为公司新的利润增长点。
●我们对未来两年集装箱运价谨慎乐观,最大的风险就是美国经济。另外如果跨太平洋货运量增长放慢,则可能会导致运力进一步向亚欧航线转移,从而给该航线运价带来压力,这是集装箱行业2008 年面临的最大不确定因素。
●如果公司本次募集的部分资金收购母公司中国海运与集装箱运输业务相关的资产,这些资产可以对中海集运的核心业务形成有益的补充,增加公司的门到门供应链能力,并帮助公司改善对客户的服务质量。我们预计,潜在交易将在2008 年第一季度公布,中国海运所拥有的集装箱码头企业股权将会是中海集运收购的最主要资产。
●我们预测公司2007-2009 年摊薄每股收益分别为0.28、0.35、0.29、0.28 和0.31 元。如果公司在2008 年完成相关业务收购,假设20 亿元收购的资产,增厚每股收益0.02 元。我们按照28-36 倍的2007 年PE 估值,则价格区间在7.84-9.8 元之间。
●主要的风险是运价波动风险、燃油成本上升的风险、人民币升值风险