支撑评级的要点
        我们预计霍尔新赫煤矿和铺龙湾煤矿的达产将成为公司2011-12  年业绩增长的主要推动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，公司技改矿可能在2011  年释放106  万吨产量，但较难为公司贡献利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2010  年公司煤炭开采业务毛利率下降7  个百分点，主要是由于开采成本提高。我们预计公司煤炭开采成本未来将会进一步提高。
        2010  年凌志达煤业、经坊煤业、大平煤业三家煤炭开采业务的盈利折合每股收益1.32  元；贸易业务的亏损折合每股亏损0.14  元；公司本部及其他业务的亏损折合每股亏损0.16  元。我们预计公司贸易业务可能继续保持较低盈利能力。
        优异的成长能力。不考虑公司进一步的资产注入，我们预计公司2014  年的产量将达到2,040  万吨，公司2010-2014  年的原煤产量复合增长率为36%。
        影响评级的主要风险
        我们认为公司未来存在进一步融资的需求。我们预计公司的整合矿至少需要建设资金26  亿元。再考虑公司2010  年底48  亿元的净负债，公司资金缺口较大。
        公司煤炭销售全部走市场价，不受限价影响。如果煤价表现高于预期，则会提升公司盈利能力。
        估值
        截至  3  月2  日，公司2011  年的市盈率为26  倍，高于行业平均的18  倍。我们看好公司长期的发展，给予公司较行业平均目标市盈率30%的溢价，即基于26倍的2011  年目标市盈率，我们将公司目标价由35.49元下调至33.68  元，鉴于公司短期内上涨空间不大，我们下调买入评级至持有。